近1300亿美元、超50笔！2026上半年生物医药并购强势回暖，势头能延续多久？

据biospace不完全统计

与2019年主要依靠BMS以740亿美元收购Celgene等少数超大型交易推高全年规模不同，2026年上半年的并购呈现出更加均衡的特征。伦敦证券交易所集团的数据显示，10亿至100亿美元之间的交易占制药交易总额的76%，而2025年同期这一比例仅为34%。

换言之，买家不再钟情于规模，而是押注精准。

普华永道在其《2026年制药与生命科学美国交易年中展望》报告中敏锐地捕捉到这一变化：“生物制药并购已进入一个新阶段，驱动因素更少地来自规模，更多地来自精准科学。”

 

专利悬崖：MNC收购的最大动力

如果问MNC，并购的最大动力是什么？答案一定绕不过专利悬崖。

未来几年，全球大型制药企业将有超过3000亿美元销售收入面临专利保护到期风险。Evaluate Pharma的数据显示，2026年至2030年间，将有68款重磅药物失去专利独占权。

最典型的案例是默沙东的Keytruda。K药2025年全球销售额达317亿美元，占公司581亿美元药品销售总额的一半以上，虽仍稳居全球抗肿瘤药物销售前列，但已失去“药王”宝座，且增速显著放缓。更严峻的是，K药核心专利将于2028年到期，生物类似药的涌入、国产PD-1抑制剂的“出海”竞争，将对其市场份额形成强力冲击。有分析师预计，专利到期将在未来五年给默沙东带来约180亿美元的销售额损失。

尽管默沙东长期通过拓展适应症、打造联合用药策略（如K药+化疗、K药+ADC等）构建“专利丛林”，但外部PD-(L)1药物的激烈竞争，仍让其增长前景充满不确定性，这迫使默沙东必须以前所未有的速度寻找新的增长引擎。

今年3月，默沙东以69亿美元收购拓臻生物（Terns Pharmaceuticals），获得一款针对慢性髓性白血病的早期疗法。BMO资本市场将这笔交易评价为“默沙东在Keytruda专利到期前做得最好的交易之一”。

同样的逻辑也在驱动艾伯维。2025年，艾伯维免疫学业务实现营收逾300亿美元，同比增长14%，Skyrizi和Rinvoq贡献了约260亿美元。然而，昔日药王Humira的销售额已暴跌49%，而Skyrizi和Rinvoq的专利悬崖也在步步逼近。6月22日，艾伯维宣布以约109亿美元全现金收购免疫领域生物科技公司Apogee Therapeutics，获得一款针对特应性皮炎和哮喘的下一代抗体管线。这是艾伯维五年多来最大的一笔收购。

普华永道的分析指出，“大型制药企业正在动用它们深层的资金储备，以抵消本十年内面临失去独占权风险的约3000亿美元品牌药收入”。

当之无愧的扫货王：礼来

而在2026上半年，所有制药巨头中出手最频繁、手笔最阔绰的，非礼来莫属。

11笔交易、累计总金额超过250亿美元，礼来依靠“现金牛”GLP-1类药物带来的资本，几乎以每月接近2笔的速度，全赛道扫货。

• 1月，拿下专注炎症与自身免疫、拥有NLRP3抑制剂的Ventyx Biosciences；

• 2月，将拥有环状RNA体内CAR-T平台的Orna Therapeutics收入囊中；

• 3月，斥资78亿美元收购主打睡眠-觉醒障碍疗法的Centessa Pharmaceuticals。

• 4月连续押注三家：布局体内CAR-T的Kelonia Therapeutics、深耕血液癌症的CrossBridge Bio，以及主攻JAK2抑制剂的Ajax Therapeutics；

• 5月又吞下三家疫苗企业：Curevo、LimmaTech Biologics，以及Vaccine Company；还将拥有非病毒DNA递送平台Engage Biologics收入囊中。
  

• 6月，礼来将开发慢性疼痛口服MNK抑制剂的4E Therapeutics纳入版图。

短短半年，多笔交易横跨神经科学、体内基因编辑、肿瘤、自身免疫与疫苗等前沿领域，礼来正以惊人的资本密度，为下一个十年搭建全新的业务支柱。

CEO David Ricks在今年1月的一次采访中介绍了公司的收购策略：他更倾向于在早期阶段介入，这样可以为项目增加真正的价值，而不是被动继承前人留下的工艺或临床设计缺陷。

生物科技分析师Michael Yee认为，礼来正在围绕更大的潜在市场布局，包括医疗健康消费化、精神类药物以及与肥胖和代谢人群存在协同可能的新领域。

谁在出手？多元买家各显身手

2026年上半年的并购市场呈现出一幅多元化的买家图景。除独占鳌头的礼来外，吉利德与GSK同样表现活跃，各以3笔交易并列买家阵营的第二梯队，而两者布局的重心不约而同地指向了上半年最活跃的并购方向：肿瘤。

吉利德上半年完成3笔交易，累计总金额达148亿美元。2月底，以78亿美元收购细胞疗法合作伙伴Arcellx，巩固其在CAR-T领域的阵地；3月，以21.75亿美元拿下Ouro Medicines及其T细胞衔接器平台；4月，再斥资50亿美元收购ADC公司Tubulis。三笔交易包含了多元化的技术路径，吉利德正试图在肿瘤学领域构建多维度的防御纵深。

GSK同样完成3笔交易，总金额约135亿美元。1月，以22亿美元收购RAPT Therapeutics，旗下管线由上海济煜医药自主开发。2月25日，以9.5亿美元收购35Pharma ，从而获得其核心资产心肺疾病药物HS235的全球权益。6月，以106亿美元拿下Nuvalent，将两款临近上市的下一代肺癌靶向疗法：Zidesamtinib与Neladalkib纳入麾下，将为公司带来立竿见影的销售增长，自2027年起即有望贡献利润增量。

但单笔交易最大的桂冠，不属于任何一家美国巨头，而属于印度太阳制药，它以126亿美元收购拥有庞大的避孕药和生育治疗产品组合的Organon。值得一提的是，太阳制药2025年全年营收为62亿美元，而Organon同期营收与之相当，是一场典型的“蛇吞象”式扩张。

2026下半年，并购潮还会火热吗？

并购潮的回归正在全行业激起层层涟漪。BioSpace观察到，IPO申报数量正在增加，一批新兴Biotech也顺势启动早期融资轮次，以推动核心管线的研发进程。普华永道在年中报告中判断，生物制药行业的生态系统已恢复全面健康，那个漫长的资本寒冬，仿佛真的过去了。

然而，回暖并不意味着坦途。本轮并购仍置身于复杂的宏观环境之中：关税政策的反复拉扯、《通胀削减法案》对药品定价的持续施压、最惠国定价条款的潜在冲击，以及中美贸易政策走向的不确定性，都在深刻影响交易的达成方式。一个显著变化是，买家愈发倚重或有价值权（CVR） 和基于里程碑的阶段性支付结构，同时更青睐具备近期临床数据读出或临近商业化拐点的资产，而非押注远期的平台型故事。这既是对风险的主动规避，也是在对宏观不确定性做出务实回应。

普华永道进一步指出，推动下半年并购持续升温的两股关键力量，恰是供需两端的同时收紧：买方受困于专利悬崖进入倒计时带来的增长焦虑，卖方则受困于退出通道的持续收窄。尽管2026年IPO市场有所回暖，但上市门槛依然高企，市场对未盈利Biotech的接纳仍十分谨慎。对于现金流吃紧的中小型Biotech而言，研发投入居高不下，临床试验的向前需要真金白银的支撑，等待IPO”解套”已不再现实。在这样的情境下，被并购正从曾经的选择项变为越来越多人眼中的唯一出路。

2026年的医药行业，正步入一个并购重新加速的周期。这不是短期情绪驱动的短暂喧嚣，而是由专利悬崖倒计时、充裕的现金储备与趋于理性的Biotech估值，三重力量交织而成的结构性趋势。从最初填补产品线空白，到围绕核心领域查漏补缺，再到为下一个十年开拓业务边界，并购的叙事框架，正在被改写。

参考资料：

1.Biopharma strikes 50+ M&As deals in H1, led by Lilly’s $25B spend（2026年7月15日）

2.伦敦证券交易所

3.普华永道

4.其他公开资料

本篇文章来源于微信公众号: 药时代