73亿美元！传闻辉瑞将收购Metsera

那么，这“瓜”包真熟吗？一些业内人士表示：大概率能成。

众所周知，辉瑞在GLP-1领域的进展并不顺利。早在2023年，辉瑞就曾因耐受性不佳等问题，宣布终止口服GLP-1药物Danuglipron与Lotiglipron的开发；今年4月，重启的Danuglipron相关研究再次因安全性问题被迫终止；4个月后，辉瑞宣布终止其最后一款GLP-1产品PF-06954522的研发。

至此，作为最早布局口服小分子GLP-1药物的MNC，辉瑞在该领域的三款核心候选药物全部折戟，可谓“起了个大早，却赶了个晚集”。 

尽管屡次受挫，辉瑞却无意退出减重赛道。根据辉瑞的预计，减重市场将在未来十年内增长至约1300亿美元，而口服药片有望占据该市场的约三分之一。

面对广阔的市场潜力，辉瑞发言人表示，公司对开发“口服小分子药物以及具有经过验证或已知作用机制的差异化组合，或新作用机制”的肥胖治疗药物感兴趣。简而言之，辉瑞并不打算与礼来和诺和诺德“当面硬刚”，而是选择“曲线救国”，寻找差异化产品。

在最新的第二季度财报电话会上，辉瑞首席执行官Albert Bourla更是直言不讳，“买买买”。即公司将以“小额多笔交易”的方式，扩充其肥胖与心代谢疾病等领域管线。

值得一提的是，Albert Bourla格外强调，肥胖领域的并购将“非常谨慎”，坚持“不高价收购，只付真实价值”。 这与辉瑞此前在肿瘤领域以430亿美元豪掷收购Seagen的风格形成鲜明对比，足以见得GLP-1的相继折戟让辉瑞心有余悸。

Metsera的管线布局，可谓“正中辉瑞下怀”。

首先，Metsera拥有两大核心技术平台——延长药物半衰期的HALO™肽脂化技术与优化口服递送的MOMENTUM平台，能够直击传统GLP-1疗法的痛点：患者依从性差、起效缓慢、副作用明显等长期难题。依托上述平台，Metsera布局了多款差异化管线。

Metsera在研管线  来源：Metsera官网

一类核心产品是基于HALO™技术的超长效GLP-1R注射制剂，主打“长效+便捷”。

核心候选药MET-097i是一款每月仅需注射一次的GLP-1激动剂，半衰期长达15至16天。此外，其药效在停药后仍可持续长达8周。在2a期临床中，每周1.2 mg治疗12周带来平均11.3% 的体重下降，部分受试者减重幅度甚至接近 20%。另一款候选药MET-233i则具备“增效+延长给药周期”双重潜力：既可作为单药使用，也可与MET-097i形成复方制剂，构建灵活的治疗组合。

另一类是基于MOMENTUM™平台的口服GLP-1R。

MET-224_o是一种经工程化设计的口服肽类分子，通过增强其在胃肠道的稳定性，该分子可在避免被快速降解的同时实现有效吸收。临床前数据显示，其药效可媲美现有注射剂型，兼具良好的成本可控性和扩展潜力。

Metsera这套“长效+口服”的组合管线，不正是辉瑞想要的差异化资产吗？但是，拥有巨大潜力的Metsera，真的愿意卖吗？

如果传闻为真，Metsera大概率是愿意的。

回溯Metsera的发展史，颇具传奇色彩。这是一家由资本孵化的企业，成立于2022年，由两家投资公司Population Health Partners和ARCH Venture Partners创立。成立之初，Metsera通过对Zihipp的收购，以及与韩国生物技术公司D&D的合作，完成了核心管线和技术平台的构建。

这样靠买管线“拼凑成公司”的资本操作对ARCH Venture Partners而言已是轻车熟路。今年9月，其投资的公司Ollin Biosciences正式走出隐身模式，核心管线来自于信达生物和橙帆医药。

值得一提的是，Metsera是当之无愧的独角兽。该公司仅用不到一年时间便完成三轮融资，融资总额高达8.4亿美元。2025年1月，Metsera成功登陆纳斯达克，成为2025年美股第一家上市的减肥药biotech。上市首日，其股价涨幅达到47.22%。而这一切，Metsera只用了不到3年时间。

然而，有想象空间，才能在资本的狂欢中摘得硕果。差异化创新的背后，往往意味着更高的研发风险与更不确定的回报。当前，全球减肥药市场礼来与诺和诺德双雄并立，牢牢占据市场主导地位。

对于Metsera这些初创药企而言，想要在巨头林立的红海市场中脱颖而出，就非易事，还需要面临后续临床数据公布带来的资本变化。

以同样传出将被辉瑞收购传闻的Viking为例，2025年8月19日，其公布了口服GLP-1/GIP双靶点激动剂VK2735减重二期临床最新数据：120mg高剂量组治疗13周减重幅度为12.2%，安慰剂校正后为10.9%。体重减轻数据具有统计学意义，疗效看似不俗。

然而，市场反应却出人意料，Viking股价盘前大跌28%。这一“数据达标、股价崩塌”的表现来看，仅仅“有效”已远远不能满足投资者的期待。任何未能超越现有疗法预期的表现，都可能被解读为“缺乏竞争力”，进而引发估值重估。

良臣择主而事，面对创新药研发固有的高风险与不确定性，对于像Metsera这样的初创药企，如能够获得MNC青睐，不仅能借其成熟的研发资源与经验，还可降低自身研发与商业化风险。这不失为一件好事。

据知情人士透露，辉瑞对Metsera的收购交易，最早可于当地时间2025年9月22日正式宣布。那么，这场交易能否如期落地？药时代会持续关注。

本篇文章来源于微信公众号: 药时代