NewCo，资本寒冬里的一根“稻草”和一线新希望
对于中国创新药企业而言，Newco模式的核心机制和获益主要有四个方面：（1）风险切割：将高风险项目剥离为独立实体，避免拖累母公司整体业务；（2）资本杠杆：吸引美元基金等海外资本，2024年中国药企通过NewCo获得的首付款达38亿美元，首次超过IPO募资额；（3）效率提升：如康诺亚通过NewCo将双抗CM336从临床I期推进到II期仅用18个月，较传统模式缩短近半；（4）生态重构：传统药企（如恒瑞）借此聚焦核心领域，Biotech（如艾力斯）实现风险分散与快速变现。
过去两年里的典型案例已经是业界朋友们耳熟能详、津津乐道的。
1. 恒瑞医药 × Hercules
交易金额：首付款1.1亿美元，潜在总金额60亿美元，恒瑞保留19.9%股权；
CD20×CD3双抗ICP-B02：与诺诚健华联合授权Prolium Bioscience，总金额5.2亿美元。
交易金额：首付款数千万美元，里程碑付款4.43亿美元。
交易金额：首付款6000万美元，潜在总金额5.75亿美元。
交易金额：首付款4500万美元，潜在总金额9.7亿美元。
这种海外运行多年而中国国内起步不久的“新”模式备受关注，作为资本寒冬里的一根“稻草”和一线新希望，它产生了实实在在的影响，比如：2024年全球医药领域NewCo融资超60亿美元，中国资产占比从15%跃升至35%，深度嵌入国际产业链；首付款总额已超IPO募资额，成为资本寒冬中的关键输血渠道。
这个火热的赛道也面临危机和风险。约40%项目因融资断裂或管理不利未能进入3期临床，同质化竞争（如ADC靶点扎堆）加剧泡沫风险。
受到非常大的关注甚至是追捧的同时，争议也不断。中国药企参与的部分交易被质疑“卖青苗”、“贱卖资产”。
NewCo模式的三个宿命
站在全球的高度和角度，NewCo模式有三个宿命，可以总结为药时代很早之前提出的LIDLO模式、LIDMA模式、LIDIPO模式。
1. 立得楼（LIDLO）：License In-Development-License Out
特点：风险分散：通过早期引进低成本项目，降低研发失败风险；资本效率：利用海外市场溢价实现高回报。
2. 立得马（LIDMA）：License In-Development-M&A
特点：
-
快速变现：缩短研发周期，借助并购实现资本退出； -
战略协同：如Aiolos Bio引进恒瑞医药的TSLP单抗AIO-001，仅成立一年公司便被GSK以14亿美元收购，其中10亿美元为预付款； -
双赢机制：原研企业（如恒瑞）通过里程碑付款和分成持续获益，收购方（如GSK）获得创新管线补充。
3. 立得IPO（LIDIPO）：License In-Development-IPO
特点：
-
价值放大：研发成果直接转化为资本市场估值，例如Arrivent Biopharma引进艾力斯的伏美替尼后，完成全球临床开发并于2024年登陆纳斯达克； -
长期收益：原研企业（如艾力斯）通过股权和商业化分成持续受益； -
资源整合：上市后进一步融资，加速后续管线开发。
-
美国Biotech如何利用中国产新药发家致富？立得楼（LIDLO）、立得马（LIDMA）、立得IPO（LIDIPO）成功案例分享
-
中国新药新商业模式：LIDLO模式（立得楼模式，License In-Development-License Out）
LIDNewCo=NewCo模式2.0版本
NewCo模式的意义与趋势可再次总结一下，大致包括：中国创新药国际化：通过LIDLO/LIDMA/LIDIPO，中国药企深度参与全球产业链，例如恒瑞、艾力斯等通过授权或并购实现出海；风险与收益平衡：海外资本承担后期开发风险，国内企业保留股权或分成，实现“风险切割+利益共享”；全球资源再配置：海外Biotech借助中国创新资产快速融资、并购或上市，形成“中国研发-全球变现”的新生态。
结语
和NewCo模式一样，LIDNewCO模式也面临潜在风险：股权分配博弈：产品估值、开发成本分摊易引发分歧；治理权争夺：董事会席位、决策机制设计考验智慧；文化融合难题：跨国公司与本土团队的管理摩擦。破局关键有三：“先恋爱后结婚”：通过小规模合作（如区域权益授权）建立信任；“明码标价”：引入第三方评估机构对产品权益作价；“退出机制前置”：在合资协议中明确回购权、优先认购权等条款。
当Biotech的估值逻辑从“管线数量”转向“现金流能力”，当跨国药企（MNC）的中国战略从“全权掌控”转向“生态合作”，LIDNewco模式恰好踩中了两个时代的交接点。它既不是单纯的“拿来主义”，也不是盲目的“自主创新”，而是一场兼顾效率与风险、短期收益与长期价值的“精致平衡术”和资本寒冬里的“报团取暖”生存策略。
欢迎感兴趣的朋友们在评论区留言，分享您的观点，或批评指正！
参考资料：
-
美国Biotech如何利用中国产新药发家致富？立得楼（LIDLO）、立得马（LIDMA）、立得IPO（LIDIPO）成功案例分享
-
中国医药License-in交易白皮书（医药魔方/麦肯锡）
-
跨国药企中国战略转型：从“全资控股”到“生态合作”（BCG报告）
-
Biotech商业模式创新：从IPO到M&A的退出路径演变（Nature Reviews Drug Discovery）
-
开放式创新：制药行业的生态联盟战略（哈佛商业评论）
-
其它公开资料
封面图来源：豆包AI
版权声明/免责声明
本文为原创文章。
本文仅作信息交流之目的，不提供任何商用、医用、投资用建议。
文中图片、视频、字体、音乐等素材或为药时代购买的授权正版作品，或来自微信公共图片库，或取自公司官网/网络，部分素材根据CC0协议使用，版权归拥有者，药时代尽力注明来源。
如有任何问题，请与我们联系。
衷心感谢!
药时代官方网站:www.drugtimes.cn
联系方式:
电话:13651980212
微信:27674131
邮箱:contact@drugtimes.cn
本篇文章来源于微信公众号: 药时代
发布者：haitao.zhao，转载请首先联系contact@drugtimes.cn获得授权
为好文打赏 支持药时代 共创新未来！ 