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2026年5月26日，药明生物发布公告，公司已于5月24日决议启动新一轮股份回购计划，回购总金额不超过4亿美元，将在公开市场分批进行。根据股东于2025年股东周年大会上授予的购回授权，公司获准回购最多约4.07亿股股份，相当于当时已发行股份总数的10%。

药明生物在公告中表示，公司认为股份目前的交易价格并未反映其内在价值或实际业务前景，而此次回购恰能反映出公司对自身发展前景的信心。

来源：公司公告

这是药明生物继2023年12月之后，又一次大规模回购操作。两次回购相隔约两年半，但其所处的业绩周期、市场预期与公司基本面，却呈现出截然不同的图景。

回溯药明生物上一轮回购的历史背景。2023年12月，药明生物在官网发布业务更新，称受生物技术融资放缓影响，行业未来两年预计仅有个位数增长，公司整体收入或将不及此前预期。随后，公司正式宣布启动不超过6亿美元的回购计划。彼时的回购，更多被市场解读为一种防御性操作，管理层试图通过真金白银的回购稳住股价，对冲业绩预警带来的市场冲击。

而此次回购的背景已截然不同。2025年，药明生物业绩再创新高，多项指标达到历史最好水平，运营能力实现显著跃升。因此，此次回购更多被市场解读为一次
业绩兑现后的价值确认，而非危机应对。

根据药明生物2025年年度业绩报告，公司交出了一份扎实的成绩单：收益同比增长16.7%，IFRS毛利同比增长30.9%，毛利率提升5个百分点至46.0%；经调整毛利同比增长25.5%。

支撑这一增长的关键动力之一，是公司向数字原生型企业”的加速转型。通过深度融合先进计算建模、预测分析以及基于本体驱动的软件开发能力，药明生物自主构建的智能化系统贯穿了生物药研发与生产的全生命周期，从分子发现到CMC开发，再到商业化生产，实现了系统性优化。

目前，药明生物每年交付10个PCC（临床前候选分子）、200个IND（新药临床研究申请）、20个BLA（生物制品上市许可申请），药明生物CRDMO一体化平台承载的综合项目已经达到了945个。

此外，还值得关注的是客户来源与项目构成。公告信息显示，2025年公司新签项目中约半数来自美国市场。为匹配美国客户需求，药明生物表示正持续加大战略投资，推进一体化生物药服务体系。

在项目类型上，2025年新增项目中，双抗/多抗与ADC（抗体偶联药物）各占33%，合计约三分之二。这两类分子在工艺开发与生产环节的技术门槛显著高于传统单抗，对CRDMO服务商的能力要求更为严格。这也意味着药明生物正在向价值链上游移动。复杂分子项目通常具有更高的技术附加值和更强的客户黏性，一旦工艺开发完成并进入商业化生产阶段，转换成本将变得极高。

市场上看待股份回购，通常有两种理解：要么是公司觉得股价被低估了，想给市场传递信心；要么是账上钱够多，拿出来回馈股东。药明生物这次，两种可能性兼具。

总体来看，药明生物这次回购，是在一个比较扎实的背景下做出的：2025年业绩已经兑现，项目中双抗、ADC这类高难度分子占比越来越高，全球质量体系也持续通过了多次严格监管检查。管理层认为当前股价和实际业务前景之间存在差距，回购就是他们用行动表达的判断。

参考资料：

1.https://stockn.xueqiu.com/02269/20260526883406.pdf

2.药明生物财报

封面图来源：药时代

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