70亿美元！核药赛道最大并购来了？

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2026年5月22日，据彭博社援引知情人士报道，由私募股权基金CapVest Partners控股的放射性药物企业Curium Pharma，已向纳斯达克上市公司Lantheus Holdings提出收购要约，交易估值高达约70亿美元。若这笔交易最终落地，将一举刷新2023年百时美施贵宝以41亿美元收购RayzeBio的纪录，成为全球核药行业史上规模最大的并购案。

消息传出后，资本市场迅速作出反应。截止当日收盘，Lantheus股价应声上涨9.03%，股价强势突破100美元大关，总市值攀升至67。06亿美元。

70亿美元！核药赛道最大并购来了？

来源：雪球网

尽管目前双方尚未公开表态，但这桩潜在的收购案已然引发了行业对核药赛道格局重塑的深度遐想。值得注意的是，去年国际投资公司CapVest Partners LLP对Curium Pharma的估值为70亿美元，与Lantheus的市值相近。

为何Lantheus能值70亿美元？

首先是因为Lantheus手中握着王牌PYLARIFY^®，全球首个年销售额突破10亿美元的放射性诊断药物。这款靶向前列腺特异性膜抗原（PSMA）的PET显像剂，自2021年5月获FDA批准以来，便以惊人的速度占领市场。截至2025年9月，已累计开展超过50万例扫描；2025年第一季度净销售额达2.577亿美元，同比增长约25%，持续领跑PSMA PET显像剂市场。

除了现金牛产品，Lantheus在创新管线与商业化布局上也动作频频。今年3月，FDA批准了其新型前列腺癌PET显像剂Pylarify TruVu上市。这款新制剂具备更高的放射性浓度，能支持生产更大批次的PET扫描用示踪剂，有望显著提升先进诊断检查在供应不足地区的可及性。

此外，Lantheus通过一系列精准收购不断拓宽护城河：2025年1月，斥资7.5亿美元收购Life Molecular Imaging，获得了阿尔茨海默病β-淀粉样蛋白斑块检测的明星产品Neuraceq；同月，又签署协议以最高超10亿美元的总对价收购Evergreen Theragnostics，不仅补充了针对神经内分泌肿瘤（NET）的注册阶段PET诊断剂OCTEVY，更极大地增强了其在放射性药物开发和生产端的复杂能力。

当然，Lantheus的发展并非一帆风顺。其寄予厚望的治疗性药物PNT2002因临床试验中患者交叉导致总生存期数据模糊，最终不得不终止开发。在诺华Pluvicto已率先占据治疗市场主导的背景下，这一挫折曾让外界对其治疗管线的商业化前景蒙上阴影。但即便如此，Lantheus在诊断领域的龙头地位依然稳固，这也正是Curium最为看重的战略资产。

估值70亿美元的Curium Pharma凭何收购？

抛出橄榄枝的Curium Pharma同样来头不小。作为全球医用同位素的核心供应商，Curium大规模供应镥-177、锕-225等关键核素，同时也是放射性药物领域的CDMO（合同研发生产组织）巨头。2025年上半年，Curium完成了对Monrol的收购，这不仅大幅增强了其Lu-177的生产能力，帮助继续扩大其创新治疗诊断产品的投资组合和生产线，更将其在全球的PET工厂网络从西欧、亚洲延伸至东欧及中东地区，进一步夯实了其垂直整合的全球供应链。

在创新药布局上，Curium同样不遑多让。2026年1月，其研发的1类放射性治疗药物177Lu-PSMA-I&T注射液的临床试验申请已获中国CDE受理（受理号为JXHL2600006），正式叩响中国市场大门，准备与诺华等巨头在RLT（放射性配体疗法）治疗市场正面交锋。

那么，一家估值70亿美元的非上市公司，如何收购另一家市值相近的上市公司？资金从何而来？

解开这个谜题的关键，在于Curium独特的资本结构。2025年11月，Curium完成了一项规模高达70亿美元的资本重组。这并非传统的融资，而是由控股股东CapVest设立“延续基金”，引入ICG、TPG、CVC等顶级机构接盘老股并注入新资金。这次资本重组对Curium的估值约为70亿美元，创下全球核医学领域最大规模交易纪录。

换言之，Curium账面上虽无70亿现金，但其背后站立的私募资本拥有调动庞大资金池的能力。用资本运作吸引来的资金去收购一家拥有成熟商业化网络的上市公司，正是私募股权基金“买入、整合、增值、退出”的经典打法。70亿美元的要约相对于Lantheus目前市值，包含了合理的控制权溢价，完全符合市场逻辑。

倘若本次交易落地，两家核药企业的结合或碰撞出“核爆级”影响。

首先，业务上完美互补。Curium拥有强大的上游核素原料和Lu-177治疗管线，而Lantheus手握全球最成功的PSMA诊断产品PYLARIFY及强大的医生资源网络。二者结合，将打通从前列腺癌筛查、诊断到治疗的完整闭环，真正实现“诊疗一体化”。

再者，私募资本的退出路径清晰。对于CapVest等投资机构而言，将Curium与Lantheus整合后，打造一个估值更高、业务更完整的核药巨头，无论是未来让这个新巨头独立上市（IPO），或者以更高的价格整体卖给诺华、礼来等更大的跨国药企，都将获得极其丰厚的回报，完成一次完美的投资闭环。这正是资本愿意为此买单的根本原因。

核药收并购热潮，席卷而来

当然，交易仍面临反垄断审查等诸多变数。但无论结果如何，这桩潜在的重磅并购案已经清晰地折射出核药赛道的产业趋势：它正在从“小而美”的细分领域，走向“大而强”的资本竞技场。

回顾历史，核药的发展经历了漫长的蛰伏。从20世纪40年代放射性碘治疗甲状腺癌，到2013年拜耳氯化镭[223Ra]打开治疗大门，核药曾因原料获取难、监管严等问题长期不温不火。真正的爆发始于2018年至2022年间，随着诺华Lutathera和Pluvicto两款放射性配体疗法的相继上市，尤其是Pluvicto成为核药领域首个“十亿美元分子”，彻底印证了核药技术的临床与商业价值。