1990年，32岁的孙飘扬临危受命担任厂长，挽救了一家账面资金只有8万元的小厂“江苏恒瑞医药股份有限公司”。

2022年8月，64岁的孙飘扬再次出山，同样还是临危受命：恒瑞医药6年来首度跌停，股价腰斩、公司裁员、基金出逃……曾经的“大白马”和“医药一哥”，已屈居迈瑞医疗和药明康德之后；不同的是，恒瑞已不再是曾经8万元的小厂了。

孙飘扬 图片来源：新浪财经

孙飘扬面对当今的颓态，手握“三板斧”政策，包括优化人员、压创新、国际化等。

8月20日，关于“恒瑞医药大幅度裁员”的信息在网上疯传， 此次裁员主要涉及仿制药的医药代表，同时会增加创新药的研发人员。有消息称，恒瑞医药大刀阔斧的裁员，要将人数从3万减到2万。

裁员之际，高管接连减持。

2022年，恒瑞去年1年换下四位副总经理，其中包括张月红、邹建军、陶维康和张晓静。

推荐阅读：一年换四位副总经理，恒瑞掌舵人逆流而上

2023年1月2日，恒瑞高层构架再变。恒瑞医药管理总部签署的一份关于江宁军的任命文件在网上传播——聘任江宁军为恒瑞医药副总经理、首席战略官，负责公司临床研究和BD工作。由孙飘扬、张连山、江宁军组成的战略决策小组全面负责公司战略和研发决策。

江宁军履历

江宁军（图片来源：网络）

江宁军毕业于南京医科大学，获加拿大不列颠哥伦比亚大学免疫学博士学位，后在美国圣路易斯华盛顿大学医学院完成了内科临床住院医师和临床化学博士后培训，持有美国新泽西州等多州医师执照。

2002年在美国加盟赛诺菲公司，担任心血管临床研究总监；

2006年就任中国临床研究中心副总裁；

2008年就任中国研发中心副总裁，全面负责公司在中国的新药研发和临床研究。

2016年，江宁军博士在基石药业创立同年7月，以创始CEO的身份加入，凭借其20余年的医药创新及跨国企业管理经验，开创了基石药业在中国的医药创新之路。

在他的带领下，基石药业在短短三年即成功在香港联交所上市，六年实现4款FIC/BIC创新肿瘤药物上市，并获得9项NDA，在肿瘤领域均衡布局15款创新产品，同时与国内外多家全球领先制药公司达成全方位战略合作。

基石创始人之一，原基石CEO江宁军在加入恒瑞后­­——

江宁军直接向恒瑞医药董事长孙飘扬汇报；而另一位负责非肿瘤领域研发的副总经理王泉人，以及商务拓展负责人陈东均向江宁军汇报。

恒瑞医药研发仍由副总经理、全球研发总裁张连山坐镇；

上海恒瑞研发中心由公司副总经理贺峰博士负责；

上海盛迪临床前开发及转化医学由副总经理廖成博士负责。

此外，恒瑞医药早前内部已任命施薇、朱晓宇、王琳娜为临床研发部副总经理，分别担任胸部、乳腺肿瘤、消化道肿瘤临床研究首席医学官（CMO）职责，向负责临床研发部的公司副总经理王泉人汇报。

恒瑞从卖红药水、紫药水的小厂，发展到国内最大的药企之一，期间培养和造就了一批被医药领域广泛认可的各种人才。

恒瑞某医学项目经理曾说，“恒瑞是中国临床研究行业的黄埔军校，基本上中国的制药企业，不管是大药厂，还是biotech，都会有恒瑞人的影子。”

申华琼，原恒瑞医药CMO，现任天境生物CEO；曹国庆，原恒瑞医药副总经理，现任明慧医药创始人；郑玉群，原恒瑞医药副总经理，现任景峰医药董事，美国Ruby制药首席科学官……

推荐阅读：“恒瑞系”人才，都去了哪儿？

2022年，恒瑞副总经理邹建军4月12日辞职，4月20日加盟君实担任执行董事；恒瑞副总经理陶维康10月10日辞职，10月13日加盟齐鲁制药，出任集团副总裁兼齐鲁全球创新药研发总经理；恒瑞首席医学官张晓静12月5日辞职，12月7日加盟德琪医药并担任首席医学官。

2022年，恒瑞在频频的人事变动，无疑加剧了国内药企挖人大战的进程，而此次新鲜血液的加入，又能否给恒瑞带来突围的可能？

在孙飘扬回归后，流传出一份交流纪要，他说到，企业发展有其自身节奏，他不会根据二级市场的节拍，更不可能天天看股票的波动来经营。

当然，对于我们而言，二级市场还是最直观的观察企业的窗口，在2022年10月28晚，恒瑞披露了三季报。10月31日，恒瑞医药（600276.SH）开盘后迅速拉涨，最终收涨3.21%，收报40.2元/股。

根据三季报，恒瑞医药前三季度营收和归母净利润分别同比下滑21.06%、24.57%。但是第三季度业绩环比呈增势，营收和归母净利润均环比增约20%。

这是转型中的恒瑞释放的向好信号，虽然业绩受压难题仍待破局，但是随着研发的持续加码，创新成果也将落地加速。

虽然有利好信号，但身处转型关键期的恒瑞也面临着诸多困难：公司加快研发投入，集中带量采购、国家医保谈判产品大幅降价导致毛利率下降、原辅材料及其他各项成本价格持续上涨、运营和人员成本高……

此类问题是明摆着的，幕后还有资本市场的操持。

据悉，恒瑞医药持仓基金上半年即已陆续出逃。截至6月30日，共有326只基金披露持有恒瑞医药，合计持有2.36亿股，环比上季度减少29.38%。相较一季度，北上资金香港中央结算有限公司二季度减持股份约0.19亿股，持股7.66亿股，持股比例由12.26%降至11.97%，仍为恒瑞医药第3大股东；而奥本海默基金公司-中国基金因减持，甚至已经退出前十大股东之列。

这是恒瑞所处困境，更是江宁军等一众恒瑞高层将面临的挑战!

企业调整必然与行业环境有关。

疫情的来临让医药产业成为了市场关注的重中之重，20年以来，医药这个行业一直在爆发式地增长，目前疫情的反复再次使得医药行业继续成为市场热点。

一、行业角度

从行业的基本面来看，未来市场良好。

（1）短期存在疫情药品供需问题；长期存在消费升级跟人口老龄化带给行业大量的刚性需求。

（2）国家相关鼓励政策相继出台，带量采购常态化不断地加速行业分化，逆向促使企业向创新转型；医保目录的动态调整机制已经建立，政策上要大力推动行业的研发和创新，创新药在我国已经进入黄金发展时期，正在迈向国际化的道路。

二、公司角度

恒瑞作为行业龙头，无疑拥有诸多优势。

（1）仿制药与创新药比重改变，管线重组优化，初见成效

创新药业务带来的收入增长某种程度上抵消了仿制药业务的下滑。目前，恒瑞医药已上市创新药达11款，位居国内同行业前列。

今年7月份，恒瑞第11个上市创新药、国内首款自主研发的雄激素受体（AR）抑制剂艾瑞恩®（瑞维鲁胺片）开出全国首张处方。

同年同月，创新药SHR8554注射液治疗腹部手术后中重度疼痛适应症上市许可申请获得受理，目前国内尚无同类药物上市。

另外恒瑞的创新药达尔西利、创新药吡咯替尼的药品上市许可申请均获国家药监局受理。

报告期内，公司获得产品注册批件 14个，包括 5 个创新药批件及 9 个仿制药批件；获得临床批件 41 个；获得一致性评价批件 10 个。

（2）持续加码研发，欲等丰收

根据三季报，恒瑞医药今年前三季度研发费用达34.98亿元，加上新增开发支出，前三季度该公司的研发投入超过45亿元。这相较今年上半年的研发投入29.09亿元至少增加15.91亿元，增幅达到54.69%。

公司目前 16 个重要产品研究进展中，已有 8 个项目进行临床Ⅲ期试验。

根据全球专利数据库incoPat创新指数研究中心发布的全球生物医药发明专利TOP100榜单，恒瑞位列榜单第13名，是唯一一家进入TOP20的中国药企。

公司未来创新产品管线有望持续丰富，稳固自身创新龙头地位，自身市场竞争力逐渐提升起来。

（3）进入国际化布局，进一步扩大优势

恒瑞首个国际多中心Ⅲ期临床研究–卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼治疗晚期肝癌国际多中心Ⅲ期研究已完成海外入组，并启动了美国 FDA BLA/NDA 递交前的准备工作。

随着恒瑞国际化战略不断推进，国内外研发团队的沟通合作，其海外业务逐步实现对外扩张，这将有希望更进一步扩大恒瑞自身的研发优势。

（4）资本市场仍看好恒瑞

从股东情况来看，截至三季度末，恒瑞医药共有股东72.82万户，相较二季度末的81.46万户，减少10.61%，这说明恒瑞医药的股票集中度提高。

根据Wind数据，三季度有264家机构持有恒瑞医药股票，中欧基金、易方达、华夏基金增持1000万股以上，其中中欧基金3只产品增持超过1000万股。葛兰执掌的中欧医疗健康混合型证券投资基金增持2980.33万股，持股总数为6036.56万股，由二季度末的第十大股东上升为三季度末的第八大股东。

其中值得注意的是，高瓴资本被动新晋成为恒瑞医药十大股东，这或许是一个信号：资本市场仍然有大机构在看好恒瑞医药。

围绕创新转型，恒瑞医药也在持续推进组织运营进化，优化公司治理，为公司创新转型发展提供组织机制保障。

就像此次江宁军的加入。不过基石与恒瑞的玩法“不同”，江宁军能否在恒瑞发光发热？由孙飘扬、张连山、江宁军三人组成的战略、临床前和医学全面负责公司决策小组将碰射出怎样的火花？他们又能否带领恒瑞，大展优势之翼，乘行业改革之东风，一飞冲天？

推荐阅读

国内获批上市的新冠治疗药物都是什么靶点？效果如何？什么价格？哪些优缺点？

 

 

吴一龙教授 | 我的2022

 

 

 

让立项晚的药物「弯道超车」，临床失败的药物「起死回生」，生物标志物有何魔力？

 

 

出海、资本寒冬、CXO、ADC……2022年药圈十大关键词！哪一个戳中了你？

 

卖部门、自愿暂停所有管线、濒临破产，为了通用型CAR-T和实体瘤CAR-T

 

 

资本寒冬里，我们一起重温王健博士解读的「新药研发投融资之春夏秋冬四季」！

 

 

我们在冬天里欢聚，一起讲述春天的故事！——第二届中国新药领袖闭门交流会成功举办！

 

 

药时代BD高阶研讨会火热报名中！

本篇文章来源于微信公众号:药时代