诺和诺德上半年司美格鲁肽大卖175.2 亿美元，奈何股价出现下跌？

2026年8月4日，诺和诺德提前公布了2026年第二季度及上半年部分关键财务指标。据公告显示，诺和诺德2026年第二季度调整后营业利润达到333.9亿丹麦克朗（约51.5亿美元），同比增长11%。

第二季度调整后销售额达784.9亿丹麦克朗（约120.9亿美元），按固定汇率计算同比增长7%。

上半年总营收达1753.11亿丹麦克朗（约273.8亿美元）。得益于对 GLP-1 产品销售预期的提高，诺和诺德上调了2026年全年调整后销售额和调整后营业利润预期（按 CER 计算）。2026 年调整后销售额增长率预计为 0% 至-6%（按 CER 计算），调整后营业利润增长率预计为 0% 至-6%（按 CER 计算）。

图片来源：诺和诺德官网

然而，市场给出的回应却是股价盘中跌逾6%。一份利润超预期、指引上调的财报，为何反而引发投资者用脚投票？

先从财报数据分析。从业务板块来看，2026上半年肥胖和糖尿病领域共计创收1394.29亿丹麦克朗，同比增长2%。

• 其中，肥胖业务收入440.64亿丹麦克朗（约68.8亿美元），同比增长19%；

• 糖尿病业务收入953.65亿丹麦克朗（约149亿美元），同比下滑5%。

• 罕见病业务收入91.22亿丹麦克朗（约14.2亿美元），同比增长2%。

诺和诺德的收入结构高度集中于司美格鲁肽。上半年该产品调整后总销售额达1121.93亿丹麦克朗（约175.2亿美元），占据总营收的绝对主导地位。

分品牌来看：

• 减重注射版Wegovy销售额为377.19亿丹麦克朗（约58.9亿美元），同比增长7%；

• 新上市的减重口服版Wegovy片剂贡献54.74亿丹麦克朗（约8.55亿美元）；

• 降糖注射版Ozempic销售额592亿丹麦克朗（约92.47亿美元），同比下滑2%；

• 降糖口服版Rybelsus销售额98亿丹麦克朗（约15.3亿美元），同比下滑9%。

图片来源：诺和诺德官网

不难发现，真正扛起增长大旗的是减重口服药Wegovy片剂。上半年该产品销售额达8.55亿美元，仅二季度单季就贡献约5亿美元。截至7月17日当周，Wegovy口服药在美国的周处方量已超过26.5万张，自上市以来累计处方量突破500万张。在新患者启动量方面，Wegovy系列产品仍稳居美国品牌减重药物市场首位。截至7月中旬，Wegovy片剂在美国口服GLP-1减重市场的处方量占有率高达86.5%。

然而，口服药的强势表现掩盖不了注射剂的持续承压。降糖注射版Ozempic上半年销售额同比下滑2%，口服降糖版Rybelsus同比下滑9%。多重因素在共同施压：礼来替尔泊肽的竞争持续加剧，2025年替尔泊肽已以365.07亿美元登顶全球“药王”。与此同时，美国多州削减Medicaid减重药物保障范围，加之诺和诺德与美国政府达成的定价协议，药品净价格持续走低。

好在，7月EMA相继批准了Wegovy 7.2 mg单剂量注射笔（基于STEP UP数据，平均减重达20.7%）和Wegovy片剂（基于OASIS 4数据，平均减重达16.6%）的上市申请。Wegovy HD已于4月在美国上市，7.2 mg单剂量笔于6月在英国上市，预计下半年将在欧盟各国陆续推出。

CEO Mike Doustdar表示：“Wegovy产品组合仍是诺和诺德2026年的关键增长动力，这得益于Wegovy片剂在美国的持续快速普及。自上市以来处方量已超过500万张，以及在美国以外市场的早期应用表现令人鼓舞，还有Wegovy HD的成功上市。美国GLP-1市场的增长势头、国际业务的持续增长和新产品上市，促使我们进一步上调了2026年全年指引。”

但市场的关注点早已越过季度数字，落在了诺和诺德下一阶段增长逻辑的构建上。口服Wegovy能否持续放量以扭转份额下滑趋势？后续新药管线，尤其被寄予厚望的CagriSema（预计FDA将在2026年底做出审批决定）能否顺利落地？诺和诺德是否会通过并购补齐短板？

1.https://www.novonordisk.com/content/nncorp/global/en/news-and-media/news-and-ir-materials/news-details.html?id=916590#

2.https://ml-eu.globenewswire.com/Resource/Download/59861be7-056f-420d-985b-a7e976f8426d

3.其他公开资料