10亿美元并购落地！华人科学家第三次创业成功变现

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2026年6月17日，渤健（Biogen）宣布以最高10亿美元的总对价收购RayThera。RayThera成立于2023年8月，产品管线涵盖多个抗炎小分子候选药物，核心资产预计于2026年第三季度初启动Ⅰ期临床。也就是说，换言之，Biogen用十亿美金押注的，是一个尚未有任何项目推进到临床阶段的biotech。

更有趣的是，RayThera背后的创始人董庆博士与洪真博士，已是第三次将亲手创办的公司卖给MNC。从FronThera到XinThera再到RayThera，一条可复制的创业路径清晰浮现：精准锁定靶点、高效构建资产、快速实现商业兑现。

在成为连续创业者之前，董庆博士已在制药行业深耕近二十年。他于1995年在莱斯大学获得有机化学博士学位，随后在哈佛大学医学院完成博士后训练。2010年至2015年，他担任恒瑞医药首席科学官，领导上海恒瑞研发中心200余人的团队，完成了抗肿瘤、内分泌、心血管等领域多个小分子项目的候选药物优化与筛选。

洪真博士早年曾任南加州大学耳科研究所基因治疗部主任、临床助理教授；2002年起先后任职于Arena Pharmaceuticals和Ionis Pharmaceuticals。在Ionis担任实验与分子病理部执行总监期间，他领导了多项关键药物的开发，其中包括2016年获批的全球首个脊髓性肌萎缩症（SMA）治疗药物Spinraza（诺西那生钠）。

在制药界积累了深厚的研发与管理经验后，董庆与洪真将目光投向了自主创业。

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第一次创业：FronThera对TYK2的精准卡位

2015年，董庆与洪真联合靳博涵博士共同创立了小分子炎症生物技术公司FronThera，由国内药企海思科投资。彼时，TYK2靶点尚处于行业萌芽阶段，BMS的TYK2抑制剂氘可来昔替尼尚未获批上市。

FronThera瞄准了这一空白，开发出核心TYK2抑制剂资产。该药物通过选择性调控TYK2活性，抑制IL-23、IL-12及I型干扰素等与银屑病发病密切相关的炎症信号通路，在实现充分炎症抑制的同时，避免传统广谱JAK抑制剂对造血与免疫稳态的干扰，从机制层面降低了系统性安全性负担。

2021年2月，FronThera的TYK2抑制剂被Foresite Capital孵化的FL2021-001公司以6000万美元首付款及最高1.2亿美元里程碑付款囊获。

随后其一路飞升：2021年5月，FL2021-001以Esker Therapeutics之名完成7000万美元A轮融资；2022年1月更名为Alumis并完成2亿美元B轮融资；2024年3月再获2.59亿美元C轮融资；同年6月登陆纳斯达克，IPO募资约2.5亿美元。

当年那个名不见经传的TYK2抑制剂分子，如今已成为Alumis的核心资产Envudeucitinib（ESK-001）。2026年1月，Alumis披露其口服TYK2抑制剂Envudeucitinib在两项晚期研究中达到主要终点，约65%的患者皮损改善达到PASI 90，超过40%实现完全清除。消息公布当日，Alumis股价上涨约155%，市值增加约13亿美元。

从FronThera的TYK2资产到Alumis的百亿市值，董庆与洪真押注的不仅是靶点的科学可行性，更是从分子到临床的完整转化能力。

第二次创业：XinThera被吉利德闪电收购

FronThera被收购的同年，董庆与洪真再度联手，联合药物研发专家、连续创业者Stephen Kaldor博士共同创立了XinThera，聚焦肿瘤与免疫学小分子药物。核心资产包括下一代高选择性PARP1抑制剂和靶向P38-MK2通路的MK2抑制剂。

下一代高选择性PARP1抑制剂，能够促进PARP1在DNA上的截留，但不截留PARP2，从而减轻一代PARP抑制剂造成的血液学毒性副作用，且有望实现PARP1抑制剂与传统化疗和新型药物的联合治疗。免疫药物MK2抑制剂靶向P38-MK2通路，可直接抑制多种治疗相关的细胞因子，适用于治疗患有多种炎症的患者。

2021年8月，XinThera完成5000万美元B轮融资，累计融资8000万美元。投资方名单中，Foresite Capital、OrbiMed Advisors与TTM Capital（齐济投资）赫然在列。

2023年5月，成立仅两年的XinThera被吉利德科学收购，交易总金额近10亿美元。齐济投资以投前估值4000万美元入场，两年后以近10亿美元退出，项目回报近10倍。

从成立到被收购，XinThera仅用了26个月。这一速度在生物技术领域堪称罕见，也印证了董庆与洪真团队在资产构建与价值兑现上的高效执行力。

第三次创业：团队原班复刻，RayThera被Biogen收入囊中

2023年8月，董庆与洪真第三次联手创立RayThera。2025年4月，RayThera完成1.1亿美元A轮融资，由Foresite Capital和OrbiMed Advisors联合领投，TTM Capital跟投。

更值得关注的是团队构成。RayThera的高管团队几乎是对XinThera的“复刻”：药物开发高级副总裁Kyle Fraher、企业运营副总裁Mary Gieson、技术运营副总裁Jing Liu博士，这些名字都曾出现在XinThera的核心名单中。此外，RayThera进一步吸纳了两位华人高管：化学副总裁Junhu Zhang博士（拥有超过20年小分子药物发现经验）和生物学副总裁Xiaohua Xue博士（曾在杨森制药担任免疫学发现科学总监）。

这种成建制的团队迁移，极大降低了初创公司的磨合成本，为RayThera的快速推进与被Biogen收购奠定基础。

投资人押注的究竟是什么？

从FronThera到XinThera再到RayThera，投资方名单高度重合，Foresite Capital、OrbiMed Advisors与TTM Capital几乎贯穿始终。这种原班人马的持续跟投，传递出一个清晰信号：投资人押注的不仅仅是靶点或项目，更是董庆与洪真这对组合本身。

Foresite Capital合伙人Michael Rome博士的评价颇具代表性：“我们与这个技术娴熟的团队的持续合作，体现了我们对支持与我们有良好合作记录的‘回头客’的承诺。”

OrbiMed合伙人Carl Gordon博士则表示：“我们很自豪能继续与这个才华横溢的团队合作。”

齐济投资创始人张莉则将这种信任归结为“认知”：“董庆博士就有清晰的自我认知，‘我是一位优秀的科学家，其他事情由投资团队协助解决’。”这种对自身能力边界与合作伙伴角色的清醒认知，或许是这对组合能够反复获得顶级资本信任的核心密码。

小结：

董庆与洪真的三次创业，勾勒出一条清晰的轨迹：在大型制药企业积累产业经验→捕捉新兴靶点窗口期→快速构建差异化资产→在临床前阶段实现并购退出。

当科学判断力、产业经验与资本信任形成闭环，连续创业就不再是冒险，而是一种被反复验证的确定性。

这一模式的成功，建立在几个关键要素之上：精准的靶点选择（TYK2、PARP1、MK2均处于行业爆发前夜）、高效的执行团队（成建制迁移降低磨合成本）、以及资本端的深度信任（顶级机构持续跟投）。

RayThera的下一步，无论是渤健推动下的临床推进，还是未来可能的更大价值释放，都将为董庆与洪真的传奇创业故事再添新章。

参考资料：

1.https://www.raythera.com/team/qing-dong

2.https://finance.sina.com.cn/roll/2021-03-09/doc-ikknscsh9600758.shtml

3.https://www.dermatologytimes.com/view/esk-001-a-conversation-with-j-rn-drappa-md-phd-of-alumis-on-breakthrough-data-and-the-future-of-psoriasis-treatment

4.两度成功变现，华人医药老兵再创业：凭何让顶级资本在“空白期”就下注？（公众号：药融圈）

5.齐济投资，一家不走中庸之道的黑马医疗基金（公众号：投中网）

6.其他公开资料