周金涛老师说过，人生发财靠康波。
对CXO来说，这两年最大的康波就是创新药周期：不仅原有业务赚得盆满钵满，还开辟了“立竿见影”的创收业务，投资创新药企。
过去两年，大小CXO都在扩大自己的投资版图。随之而来的，是不断增值的股权收益，堪称CXO的高光时刻。
典型如泰格医药，2021年其投资“利润”21.27亿元，占总利润的比重达62.7%。
截至今年一季度末，泰格医药账上非流动金融资产已经高达91.84亿元，药明康德同样高达85.65亿元。
不过，任何一个行业都不可能持续向上，生物科技行业也不例外。眼下，全球生物科技行业都进入了下行周期，跌跌不休成了生物科技公司的常态。
这对投资业务比重较大的CXO来说不是好事。CXO主营业务可以旱涝保收，但投资业务不能。一旦市场下行，股权价值缩水，投资方资产需要作出相应的“减值”。
近百亿股权资产压顶，在这场CXO剩宴中唯二的悬念便是，影响究竟有多大，以及会不会对CXO的估值造成影响。
投资比“卖水”更赚钱
CXO从血赚到大亏
百亿金融资产走向何方？
当然，你可能会说，万物皆周期，生物科技公司股价起起伏伏有什么奇怪的？
的确如此。放眼海外，生物科技行业几经波折，但没有改变持续向上的趋势。包括再生元等一批创新药企，更是历经风风雨雨最终才实现蜕变。
但回看海外生物科技行业发展，能够脱颖而出的biotech，终究是少数的。正如创新药研发一样，九死一生。而在市场下行周期，biotech卖身、破产清算的更是不在少数。
不同于传统公司，即使多年原地踏步，一旦抓住新机会依然有机会咸鱼翻身。原因在于，即便不能快速成长，但依然能够创造现金流，公司拥有试错成本。
对于生物科技公司来说，市场越冷意味着越危险。因为融资窗口正在缓缓关闭，这对极度依赖融资的biotech来说，最为致命。
这也正是国内市场正在发生的。根据医药魔方数据，2022年前5个月，一级市场投融资事件数量和金额均呈下降趋势。其中，投融资次数总计492起，同比减少45.8％。
一级市场寒冬，二级市场更是如此。整个上半年，港股、科创板申报IPO的biotech寥寥无几。泰格医药投资的安杰思医学、尚沃医疗、海和药物、亿腾景昂等公司，便接连梦碎科创板，上市无门。
很显然，在寒冬下，能够融到钱的biotech越来越少。CXO们所投资的部分创新药企，也注定难以走过寒冬。
当然，与高风险相伴的是高回报。投资创新药公司对于CXO而言，究竟是锦上添花，还是阿喀琉斯之踵，当下还难以下定论。
随着各家CXO公司投资版图的急剧扩张，金融资产相应的爆炸式增长。截至今年一季度末，泰格医药账上非流动金融资产高达91.84亿元，占总资产比重超过30%。药明康德这一资产也同样高达85.65亿元。
接下来，这些资产价值如何演变，才是答案揭晓的时刻。
文／黄恺
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