这场高达80亿美元的核药界“世纪联姻”，本质上是资本退出诉求与产业扩张需求之间的一场完美匹配。
从买方视角来看，Curium成立于2017年，由全球知名投资机构CapVest Partners发起设立并控股。作为全球医用同位素的核心供应商与放射性药物CDMO巨头，Curium大规模供应镥-177、锕-225等关键核素，其垂直整合的全球供应链每年为超过70个国家、1400万名患者提供诊断和治疗用放射性药物。
2025年上半年，Curium完成了对Monrol的收购，这不仅大幅增强了其Lu-177的生产能力，帮助继续扩大其创新治疗诊断产品的投资组合和生产线，更将其在全球的PET工厂网络从西欧、亚洲延伸至东欧及中东地区，进一步夯实了其垂直整合的全球供应链。
不过，Curium的战略版图上存在一个致命的结构性短板：缺乏美国市场的商业化基础设施。
这正是Lantheus七十年深耕的绝对优势。Lantheus的前身可追溯至1956年的New England Nuclear，历经杜邦、百时美施贵宝的收购与剥离，2008年被私募股权公司Avista收购后独立，2015年登陆纳斯达克。
七十年的积淀使其在美国放射性诊断领域建立了极深的商业网络和院内准入资质，打造了包括PYLARIFY（前列腺癌PET显像剂）、DEFINITY（心脏超声增强剂）和Neuraceq（β-淀粉样蛋白PET显像剂）在内的领先产品组合。
然而，花无百日红。Lantheus正面临严峻的增长天花板与管线危机。2026年第一季度，其旗舰产品PYLARIFY销售额为2.409亿美元，同比下降6.5%。更大的压力来自创新端：2025年，其与礼来合作的前列腺癌3期试验因总生存期数据不利，被迫放弃向FDA申请上市；2026年6月，FDA又因其第三方制造设施存在未解决的生產条件问题，拒绝批准其神经内分泌肿瘤诊断产品LNTH-2501。核心产品增长趋缓、创新管线接连受挫，使得被收购成为Lantheus董事会眼中符合公司及股东最佳利益的价值最大化路径。
一边是急需补齐终端市场入口的上游巨头，一边是亟需资本退出与破局的下游平台。两者的联合将覆盖核医学全价值链，真正实现从前列腺癌筛查、诊断到治疗的完整闭环。
核药BD的浪潮正席卷而来
Curium与Lantheus的合并只是核药并购浪潮的一个缩影，更大的棋局正在展开。其中极具想象力的变数，则是MNC集团级合并引发的被动重组。
就在Curium与Lantheus官宣合并的前一天（2026年8月2日），英国《金融时报》报道，阿斯利康与BMS已就潜在合并事宜展开初步谈判。若这两家合计市值接近4000亿美元的巨头最终推进交易，核药资产将成为这场世纪交易中最具戏剧性的变量之一。
两家公司都在积极布局α核素靶向治疗。阿斯利康于2024年通过收购Fusion获得了锕-225平台，其主打项目FPI-2265是一种基于锕-225的PSMA靶向放射偶联药物；而BMS在2023年以41亿美元收购RayzeBio，同样重仓锕-225。两家MNC在核药领域的高度重叠将引发一系列连锁反应：管线优先级的重新排序、产能整合与资产去留、以及在反垄断审查放大镜下潜在的资产剥离。
在监管机构眼中，两家公司同时持有高度重叠的下一代α核药资产极易被认定为潜在垄断领域。为了促成数千亿美元的主业合并，MNC极有可能被迫将其中一家核药平台剥离出售。对于私募股权基金或其他专业核药平台而言，这将是史诗级的捡漏机会。原本被MNC内部边缘化或面临反垄断风险的资产，一旦剥离，可能以极具吸引力的价格流入市场，引发核药领域的“扫货大战”。
与此同时，亟需构建第二增长曲线的MNC巨头，例如诺华、礼来等，正将战略焦点牢牢锁定在具备Best-in-class潜力的前沿管线与下一代α核素平台上。这种对确定性增长点的极度渴求，极有可能将2025年围绕GLP-1资产爆发的竞购风云，在核药界再度重演。
小结：
当然，并购能否真正创造协同价值，取决于整合后的运营执行力，而非资本故事本身。核药高度依赖国家级核素产能、医院专项科室配置、医保结算规则及复合型人才，任何环节的短板都会让技术和管线难以落地变现。Curium与Lantheus预计在2027年上半年完成交割，届时真正的考验才刚刚开始。
参考资料：
1.Curium Announces Definitive Agreement to Merge with Lantheus（Curium官网）
2.Curium strikes up to $8B deal for radiopharma rival Lantheus（公众号：Fiercebiotech）
5. 80亿美元！Curium吞下Lantheus：美国核药产业巨无霸诞生（公众号：精准核医润道)
6.年营收超3亿美元，Lantheus的核药生意经【核药专题】（公众号：动脉新医药)
7.其他公开资料
发布者：yian，转载请首先联系contact@drugtimes.cn获得授权
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