药王下一站！礼来78亿叩响睡眠赛道

一场78亿的押注

2026年3月31日，礼来与Centessa Pharmaceuticals共同宣布一项收购协议：礼来将斥资最高78亿美元收购Centessa，以获得其潜在 Best-in-Class的食欲素受体2（OX2R）激动剂管线。这是礼来自2019年以80亿美元收购Loxo Oncology以来的最大规模并购。目前，两家公司的董事会均已批准该交易，预计将于2026年第三季度正式完成。

根据双方签署的交易协议，交易结构主要分为两部分：

• 高额现金首付：礼来将以每股38.00美元的现金价格收购Centessa的所有发行股份，首付款总计约合63亿美元。这一报价较Centessa过去30天的成交量加权平均交易价格溢价约40.5%（较上周一收盘价溢价更高），显示出礼来对其管线价值的高度认可。

• 或有价值权（CVR）：除了前期现金，Centessa股东还将获得一项不可转让的或有价值权。若Centessa的候选药物（包括cleminorexton和ORX142）在未来几年内达成多项FDA获批的里程碑事件，股东还将额外获得每股最高9.00美元的收益，这部分潜在价值约15亿美元。

为何Centessa值78亿美元？

礼来首席执行官戴文睿（Dave Ricks）曾直言，睡眠与保持清醒是人类身体功能的核心，其市场潜力可能与GLP-1相当。随着替尔泊肽在减重与睡眠呼吸暂停领域取得的成功，礼来已初步尝到“消费级医疗”的甜头。而睡眠障碍药物，正是另一个具备广泛患者基础、高度未满足需求的消费级赛道。

嗜睡症并非简单的“爱睡觉”或“睡眠不足”，它是由产生食欲素的神经元被选择性破坏而引起的。患者会在毫无预兆的情况下突然入睡，无论是在开会、开车还是吃饭时；有时会因肌肉张力瞬间丧失而导致猝倒。若长期不加控制，病情可显著影响记忆、注意力和认知功能，严重降低生活质量。

Centessa正在推进以食欲素受体2（OX2R）激动剂为核心的研发管线，主要用于治疗日间过度嗜睡及其他觉醒受损相关疾病。

食欲素（Orexin）系统在调节人体的睡眠-觉醒周期中扮演着至关重要的角色。如果把食欲素比作大脑的“觉醒信号”，那么当这一信号缺失时，患者便会陷入无法控制的嗜睡与猝倒之中。

传统的兴奋剂（如莫达非尼）仅能非特异性地刺激多巴胺或去甲肾上腺素系统，相当于强行“提神”，不仅副作用较大，且无法改善猝倒症状。而OX2R激动剂则通过直接模拟内源性食欲素，精准结合并激活OX2R受体，从源头上重建睡眠-觉醒的稳态。相较于传统药物，其耐受性更佳，且无成瘾性及“次日宿醉”等副作用。因此，OX2R激动剂被视为治疗发作性睡病及其他严重嗜睡症的新一代疗法，极具潜力。

Centessa的核心管线cleminorexton（曾用名ORX750）是一款口服OX2R激动剂，目前正在针对1型发作性睡病（NT1）、2型发作性睡病（NT2）及特发性嗜睡症（IH）开展II期临床试验。

Centessa公布cleminorexton在健康受试者中进行的1期临床试验结果显示：口服5毫克cleminorexton的受试者平均入睡潜伏期达37.9分钟，而安慰剂组受试者的入睡时间平均延迟15.3分钟，这一治疗差异具有统计学意义；此外，服用cleminorexton的受试者在白天表现出更高警觉性，效果持续至少3小时，表明其治疗发作性睡病及其他睡眠障碍的潜力。

华尔街分析师指出，Ccleminorexton具备每日一次给药的便利性与更优的耐受性，展现出极强的“同类最佳”潜力。若能顺利推进并于2028年获批，该药物到2034年的销售峰值有望达到23亿美元。对礼来而言，这不仅意味着有望收回78亿美元的投资，更是其在未来“生活方式医疗”时代的又一张王牌。

除了核心药物，Centessa还拥有一系列临床前资产，有望将OX2R激动剂的应用扩展至更广泛的神经退行性疾病和神经精神疾病领域。据奥本海默分析师测算，仅发作性睡病和特发性嗜睡症这两个适应症，若仅有四分之一患者寻求治疗，其市场规模就可达150亿至200亿美元。如果药物能拓展至阿尔茨海默病、抑郁症等伴随嗜睡症状的更广泛神经系统疾病，其天花板将不可估量。

当代谢疾病遇上睡眠障碍？

从礼来的发展战略来看，自研与并购并重、借助外部创新注入新鲜血液，对于大型制药企业维持并提升长期竞争力具有不可或缺的意义。礼来此次进军睡眠市场，不仅是补强神经科学管线，更是践行“消费属性医疗”的战略：即寻找那些兼具医学刚需与消费场景、且具备高支付意愿的疾病干预领域。

睡眠，正是这样一个精准的切入点：它并非传统意义上的致命疾病，却是现代人愿意为之投入重金的生活痛点。而OX2R激动剂，凭借其安全性与便捷性，有望继GLP-1之后，成为下一个从“严肃治疗”走向“消费健康”的重磅品类。

更何况，睡眠与代谢肥胖之间本身就存在着深刻的生物学关联。肥胖可导致夜间睡眠呼吸暂停、缺氧与睡眠碎片化，进而引发日间嗜睡；而嗜睡又进一步减少活动、诱发食欲亢进与代谢紊乱，推动体重增加，形成恶性循环。

这正是礼来此次布局的精妙之处。作为代谢领域的领军企业，礼来已手握GLP-1类减重药物这一核心资产，如今再布局睡眠赛道，实则打通了两个相互强化、互为因果的消费场景。未来，替尔泊肽控制食欲，OX2R激动剂优化睡眠节律，二者有望构建起一个完整的“代谢–睡眠”干预闭环。这一组合不仅具备协同增效的临床潜力，更有望实现“1+1>2”的商业价值，从而在消费者端形成更强的用户黏性。

武田凭借其全球首创的选择性OX2R激动剂 Oveporexton（TAK-861），已在赛道上暂时领先。武田计划尽快提交上市申请，并预测Oveporexton未来的年销售峰值可达20亿至30亿美元，成为该领域的重磅炸弹级产品。

Alkermes则与礼来一样，重金收购睡眠疗法公司。2025年10月22日，Alkermes宣布以21亿美元收购Avadel。此次收购的核心目标，正是Avadel旗下已上市的嗜睡症治疗药物：LUMRYZ™（羟丁酸钠口服混悬液）。LUMRYZ™是首个也是目前唯一获批用于发作性嗜睡症的每日一次口服药物，被批准用于治疗7岁或以上发作性睡症患者的猝倒或白天过度嗜睡。与此同时，Alkermes自主研发的OX2R激动剂alixorexton（ALKS 2680）已在一项Vibrance-1的II期临床试验中取得积极结果。两款药物还存在潜在的协同空间，有望成为组合疗法，共同治疗嗜睡症。这种“已上市产品+在研管线”的双轮驱动，使其在短期内具备较强的市场抗风险能力。

礼来能否在2030年前后实现“后来居上”，成为睡眠健康赛道的主导者，再现药王神话？答案尚需等待，等待临床数据的顺利读出，等待上市进程的如期推进。