当ADC老大哥决定卖身:“只”卖出100亿美元,今年好不容易才盈利,就把自己给出手了……

全球首款siRNA药物已成“弃子”,上市才五年,就被里外嫌弃,siRNA龙头的下一步怎么走……

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又一场百亿美元收购案

2023年11月30日,艾伯维和ImmunoGen共同宣布达成协议,艾伯维将收购ImmunoGen并获得其核心产品Elahere,收购价格为每股31.26美元,总价达101亿美元。
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对于不了解ADC领域的同药们,Immunogen可能会稍显陌生。成立于1981年的Immunogen是最早研发ADC药物的企业之一,曾与Seagen、基因泰克并称为ADC领域的”三巨头”。

大名鼎鼎的HER2 ADC药物T-DM1正是由基因泰克基于ImmunGen的美登素肿瘤激活前药技术平台开发,事实上,ImmunoGen是诸多正在研发ADC药物的MNC背后的支持者,合作伙伴包括安进、赛诺菲、罗氏、拜耳、诺华等等……

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但作为一家已经经营40年的老牌药企,也是全世界最早的那一批生物技术公司,但时至今日ImmunoGen依然只能算作是一家Biotech,在几十年的漫长时间里。几乎完全依靠技术授权费过活
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40年——磨一剑?

ImmunoGen目前手上的重要资产有且仅有一个已上市的Elahere,系全球首款FRα ADC药物。
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首款FRα ADC上市一年销量超2亿美元,FRα ADC进展如何?

 

Elahere于2022年11月获得FDA批准加速上市,用于单药治疗铂类耐药晚期卵巢癌患者,中国区权益归华东医药所有。今年前三季度,Elahere的销售额分别为2950万美元、7740万美元、1.052亿美元,累计销售额2.121亿美元,增速迅猛。
ImmunoGen也凭借该产品实现盈利,2023年Q3净利润达3000万美元。
但Elahere的研发之路也不太顺利,2019年Elahere在铂类耐药卵巢癌适应症临床试验曾一度失败,也招致FDA对Elahere有所怀疑。

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好在今年5月3日ASCO会上,Elahere终于公布了Elahere的关键III期临床数据,成功的临床试验带来直接的回报,股价一飞冲天,在一个多月的时间里翻了两倍有余,一扫长达20年的阴霾。(可能对于大多数投资者而言,心里想的反而是——啊?这是哪家药企,这么厉害赶紧买入……)
但是就在大家以为ImmunoGen从此就可以做大做强再创辉煌之时,ImmunoGen直接趁这个机会把自己给卖了……
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溢价,但依然可惜

这场交易案溢价几乎翻倍。
即便是消息披露后,ImmunoGen股价盘前大涨82.75%,也只到了28.89美元/股,依然不及艾伯维31.26美元/股的交易价格,更达不到2000年45美元/股的巅峰时刻。(如果一个投资人长期持有ImmunoGen的股票,)
艾伯维与ImmunoGen并购案是今年继辉瑞430亿美元并购Seagen和默沙东108亿美元并购Prometheus之后的第三大药企并购案,也是艾伯维自630亿美元并购艾尔建之后最大的并购案。
虽然说如果没有Elahere的成功消息,艾伯维也不会起收购念头,但理论上如果艾伯维选择在今年5月之前达成与ImmunoGen的收购交易,甚至很有可能用不上50亿美元。
那100亿美元的交易对于ImmunoGen就真的多吗?恐怕还是很少……

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ADC领域的再生元
ImmunoGen作为ADC药物研发的奠基企业,基础研发实力雄厚,但由于公司运营战略而没能缔造传奇,可以大体理解成“没有选择继续开发阿柏西普的再生元”。某种程度上在行业地位上也非常趋近于再生元,目前Seagen与基因泰克的多名高管(特别在研发相关部门),都有在ImmunoGen工作的背景。
这是因为ImmunoGen的公司战略非常保守且专注技术,纵观ImmnoGen整家公司的运营历史,都在ADC领域不断挑战,在一次又一次临床失败中反复跌倒再爬起,然后从中吸取经验教训,转化为自己的技术能力。
同时作为经营了40年的老药企,整家公司的员工规模不但被压缩到了极致,而且规模稳定得可怕。尽管因为2019年Elahere临床失败而不得不大裁员,目前ImmunoGen员工数还是维持在277人,而失败前的2018年——这个数字是296,变化不大。这277人中,有155人都是研发人员……

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既可以说ImmunoGen对于“小而美”有一种执念,也可以说整家公司在几十年里一直是紧巴巴地过日子。

2022年年底整家公司只有2.75亿美元的现金及一般等价物,公司总营收1.09亿美元,虽然已经同比增加55.72%,但主要来自于华东医药、Viridian公司授权合作的里程碑付款,以及与礼来和Magenta授权合作的一次性许可费。

年营收1亿多美元几乎全部来自授权使用费,药物销售分成只有200多万美元。在这种情况下,公司年亏损扩大到了2亿美元。

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作为上市药企,缺钱的ImmunoGen决定借债:2023年4月6日,ImmunoGen借债1.75亿美元(非稀释性定期贷款)分两笔支付。

虽然今年3季度凭借Elahere终于净利润转正,但ImmunoGen可能是真的累了。

苦心经营40年,终于重回巅峰,此时决定脱身也不失为一种对股东们负责任之举。

当ADC老大哥决定卖身:“只”卖出100亿美元,今年好不容易才盈利,就把自己给出手了……何以“卖身”?

ImmunoGen整家公司的运营很难说有什么大问题,好像每一步都选择了最稳健的打法。但也许“只保证不犯错就是最大的错误”,长期以来一心扑在研究上,让ImmunoGen失去了将原有的技术积累自主转化成上市药物的机会。

好在最终孵化出了全球首款FRα ADC,历经千辛万苦也算修成正果,现在高价卖身不能算是一个特别缺憾的结局。

只是说如果仅凭资历和产业地位分析,ImmunoGen本该像Seagen甚至是基因泰克的并购案一样,消息一出四海皆惊。现如今艾伯维哪怕是以百亿美元高溢价收购,也算是捡了个小漏,毕竟能获得一款极具潜力的已上市产品和一支成熟的研发团队,对于“铁了心”想要做ADC的艾伯维而言其实还是划算的。

想要依靠单一技术或领域优势成为TOP级药企的个案非常少见,更多时其实都像是ImmunoGen这样,在大多数时间里都在做他人嫁衣。

有时传奇与平庸可能仅棋差一着。

或许在另一个平行宇宙,会有一家叫再生元的Biotech决定一心推广自己的Traps技术平台,没有打造出“眼科药王”阿柏西普,最后被某公司以百亿美元收购成为绝响,40年商海浮沉,仅供后人凭吊。

参考资料:

  1. ImmunoGen2022年报

  2. 40天股价大涨超240%,曾靠裁员、贷款“求活”,ADC“老大哥”ImmunoGen翻身了?

  3. 其他互联网公开资料

封面图来源:pixabay-jhenning
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本篇文章来源于微信公众号: 药时代

发布者:haitao.zhao,转载请首先联系contact@drugtimes.cn获得授权

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