彭博社流出「小道消息」,惊天收购案浮现

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上周末,彭博社流出一则“惊天内幕”:据知情人事透露,Danaher(丹纳赫)表示“有兴趣”收购Catalent(康泰伦特)。
资本市场“嗅觉”灵敏,周一收盘,Catalent股价大涨近20%(Catalent有史以来最大的单日涨幅),市值飙升至120亿美元。
彭博社流出「小道消息」,惊天收购案浮现
一石激起千层浪,各类分析、揣测接踵而至,铺天盖地。
而作为“正主的两人(Danaher和Catalent),好似若无其事,倒是老老实实,并未对此事进行正面“表态”。
既然有趣,那笔者就不妨在不考虑消息的真实性、假设事件成立的情况下,从所谓的“买卖双方”进行分析、讨论。
 
01
先看“买家”
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1.Danaher是谁?

2021年《财富》500强,排名130位,全球领先的综合性制造业集团,主营业务涉及诊断、生命科学、环境和应用解决方案。
当然,最引人注目的还是Danaher骇人的并购史。
据不完全统计,Danaher在过去30余年(1981-2021)里进行了400余次并购,总金额保守估计超千亿美金。
工业制造出生的Danaher,于2003年进入诊断领域2004年进入生命科学领域(病理学显微镜);后续不断补强生命科学领域,2015年138亿美元并购Pall Corporation、2019年214亿美元并购Sciences、2021年96亿并购Aldevron。
2.资金情况
根据Danaher2022年报,全年营收314.71亿美元,同比增长6.9%;非GAAP核心收入增长9.5%。
2022年全年经营现金流为85亿美元,非GAAP自由现金流为74亿美元。
生命科学业务收入70.36亿美元占比22.4%,营运利润率为20.1%。
投入方面,2022年Danaher全球研发投入超17亿美元,资本支出超10亿美元,其中包括对生物工艺和基因业务产能的拓展。
3.Danaher为何会对Catalent“感兴趣
从营收占比来看,Danaher在生物工艺业务、生命科学业务、诊断业务分别为27.8%、20.1%、31.7%。
而Catalent与Danaher高度契合,如若前者加持,这将对后者的主要营收带来可观的回报。
从并购动向来看,Danaher自2004年后,对生命科学领域不断加码,但在2022年突然“安静”下来,并未出现一些大的波澜,这或许是种“蓄势待发”?毕竟一个集团的抉择绝非临时起意。
从Danaher的企业发展来看,此次跨界并购的意向,一方面是看上了CDMO领域的发展潜能(基因与细胞治疗领域),另一方面旨在打造“新CDMO”?
即综合自身优势(生物工艺、诊断等),打造多元化CDMO,为Biotech等上游产业带来更多选择和可能性,以应对逐渐“白热化”的新药研发。
02
再看“卖家
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1.Catalent大家倒也熟悉。

Catalent作为全球知名的CDMO龙头公司,涉及药物、生物制剂、基因疗法、给药技术等诸多领域,在全球拥有9大GMP临床供应包装设施以及50多处战略部署仓库。
2021年全球CDMO营收Top10中,Catalent以39.98亿美元的营收占据全球第三。
2022年至今,Catalent不断补强基因及细胞领域的生产能力。从BMS手中收购意大利Anagni的生产设施;以3.5亿美金收购比利时基因和细胞治疗制造商MaSTherCell;1个月前,还与Sarepta合作生产用于治疗杜氏肌营养不良症(DMD)的基因治疗候选药物。
值得一提的是,Catalent在新冠大流行期间与辉瑞、强生、阿斯利康、Moderna合作,为这些Big Pharma生产新冠疫苗,其机动性和生产力可见一斑。
2.资金情况
根据Catalent最新财报(2022.7.01-2022.9.30),Catalent净收入为10.2亿美元,同比增长4%,来自运营部分的息税折旧摊销前利润为1.34亿美元,同比下降34%。
二级市场方面,因疫苗需求量的大幅下降等因素, 2022全年,Catalent股价出现持续下跌,截止去年年末已跌了近60%。
与辉瑞相同,或许就是大吃疫情红利的“后遗症”,不过是CDMO更具前瞻性和长尾效应罢了。
3.遇到点“小麻烦
成也萧何败萧何,市场的供需关系Catalent不得不释放多余产能。
2022年Catalent爆出的裁员600人、停厂及GMP问题,给外界营造出了Catalent“分身乏术”的错觉。
笔者认为其实不然。就企业本身而言,前沿的核心制备能力及全球化的体量很难被忽视,再结合目前CDMO的高估值便可管中窥豹。
 
03
总结
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反观,中国不断扩大的医药市场规模。受疫情以及新医改政策的影响,医药制造业收入有所承压,利润水平随之下滑,随着人工成本、原材料、厂房设备折旧费用持续攀升,医药企业普遍面临着成本控制的挑战,毋庸置疑这是为CDMO产业释放了明显的利好信号。

但从辩证的角度来看,新药研发领域的寒风势必将导致下游产业的萎缩。

木秀于林,对CDMO头部的Catalent而言,算是好坏参半。但实打实的股价大涨,市值飙升终归是件好事。

至于Danaher,或许是看到了这个入手和整合CDMO的绝好契机。

最后,无论Danaher是否对Catalent有意,后者市值的提升和高溢价的风险,都提醒着Danaher要“三思”。

毕竟,“买卖双方”的思想可不一样。
封面图来源:pixabay
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