2022年上半年生物医药企业并购情况

今年上半年，生物医药指数（XBI）延续了2021年的跌势，跌幅达34.28%，不少生物医药企业的市值出现50%以上的下跌，而医药行业的并购却远比二级市场表现要好，上半年共有21起并购事件：

从并购的领域看，肿瘤和中枢神经系统是热门领域，分别有8起和4起并购事件，其中上半年规模最大的并购事件也出现在中枢神经系统领域。
从被并购的对象看，上市药企（11家）和非上市药企（10家）平分秋色，而并购的主体则是以上市公司为主（16家），其中辉瑞和葛兰素史克各进行了两次并购。

本文对上半年重要并购事件进行解析，下一篇文章将对下半年的潜在并购机会展开分析。

1、规模最大的并购：Biohaven

5月10日，辉瑞宣布以116亿美元现金收购Biohaven(NYSE:BHVN)，这是截至目前，今年规模最大的医药行业并购事件，也是辉瑞自2016年以140亿美元收购Medivation以来的最大一笔交易。

Biohaven是一家中枢神经系统药物公司，是偏头痛（CGRP）领域的领导企业，其重磅药物Rimegepant在2021年卖出了4.625亿美元。辉瑞和Biohaven于去年11月达成战略合作，辉瑞向后者支付5亿美元首付款获得Rimegepant以及在研药物小分子CGRP受体拮抗剂Zavegepant的部分商业化权益，总交易高达12.4亿美元。

Biohaven的被并购，可能会激发其他药企进入偏头痛赛道的兴趣，而 Impel(NASDAQ:IMPL)的潜力较大：

公司治疗偏头痛的药物Trudhesa已于去年获批；
公司的CEO Adrian Adams履历丰富，先后在多家公司担任CEO，其中有三家公司在其任职期间被收购；
公司第一大股东是华尔街老牌机构KKR（持股17.85%），此外还有vivo、venbio、5AM等知名机构，资本运作的可能性较大。

2、首家被中国药企并购的美国上市医药公司：F-star

6月23日，中国生物制药(HK:01177)发布公告，将以每股7.12美元的价格收购F-star Therapeutics(NASDAQ:FSTX)，总收购对价为1.61亿美元(约合10.8亿人民币)，FSTX将成为第一家被中国药企收购的纳斯达克上市医药公司。

FSTX由奥地利科学家Florian Ruker于2006年创办，是一家专注于双抗的生物医药公司。2020年7月，FSTX与Spring Bank（NASDAQ:SBPH）完成反向并购上市。公司有3款双抗候选药物，分别针对LAG-3/PD-L1、OX40/CD137以及CD137/ PD-L1。

FSTX拥有双抗平台Fcab与mAb2，在双抗领域耕耘颇深，几乎与所有的一线大药企有着合作：

目前，中国生物制药和FSTX的董事会均已批准该项并购，但仍需包括美国反垄断部门在内的监管审批。如果最终顺利完成并购，中国生物制药将获得国际前沿的双抗技术平台，且成本仅为10亿人民币，性价比远超国内大部分技术逊色且估值更贵的同类药企。

3、溢价率最高的并购：Checkmate

4月19日，再生元(NASDAQ:REGN)宣布以2.5亿美元的价格收购Checkmate Pharmaceuticals(NASDAQ:CMPI)，这是再生元自1988年成立以来，第一次对外并购，也是上半年溢价最高的并购，溢价率达335%（其余较高的还有溢价率122%的TPTX，以及溢价率均为79%的FSTX和BHVN）。

Checkmate成立于2015年，由遗传医学领域著名科学家Art Krieg创立，专注于肿瘤免疫治疗领域。公司主打管线vidutolimod是一款CpG-A寡脱氧核苷酸Toll样受体9（TLR9）激动剂，以病毒样颗粒的形式输送到患者身体，患者免疫系统会因受到病毒样颗粒的刺激而产生抗体，抗体则进一步将药物扩散到全身免疫系统，进而帮助药物找到TLR9，同时刺激受体释放更大量的免疫细胞激活剂，产生抗肿瘤免疫细胞反应。

Vidutolimod正在进行与Opdivo、Keytruda、Bavencio等其他治疗方法联合治疗黑色素瘤、非黑色素瘤皮肤癌和头颈癌等各种类型肿瘤的临床研究，最快的进度处于临床二期。

本次收购金额虽然不大，但对于一直坚持自主研发的再生元而言，可能会由此开启这家医药巨头的并购之路。

4、最有潜力的并购：Affinivax

5月31日，葛兰素史克宣布将以33亿美元的价格收购Affinivax，以加强其疫苗管线。本次收购Affinivax是葛兰素史克自2015年收购诺华疫苗业务以来最大的疫苗交易。

Affinivax是一家疫苗研发公司，拥有名为多抗原呈递系统（MAPS）的新型技术平台。该平台大大简化了疫苗设计，同时加强了对许多最具挑战性的感染和其他疾病的保护深度和广度，有潜力实现在更短时间内开发更为有效的疫苗。

Affinivax的在研疫苗（AFX3772）包括24种肺炎球菌多糖加上两种保守的肺炎球菌蛋白，已经获得FDA的突破性疗法认定。其30多价肺炎球菌候选疫苗目前处于临床前开发阶段，适应症囊括了肺炎、脑膜炎、血液感染和鼻窦炎等。

5、转型并购

一般情况下，医药行业的并购以补强既有药物管线，或者开拓新的业务线为主，也有一些并购主体则是研发失败或销售不好的药企，此类药企的并购目的主要是寻求业务转型。上半年有两起以转型为目的并购事件：

Cortexyme(NASDAQ:CRTX)：一家治疗阿尔海默兹为主的医药公司，主要管线COR388在去年10月宣布了2/3期临床实验失败，又在今年1月被FDA暂停试验，导致股价分别下跌了76%和31%。由于原有管线的希望不大，公司于今年5月宣布收购罕见骨科疾病药物公司Novosteo，并计划更名为Quince Therapeutics，上市交易代码变更为“QNCX”，以反映公司在研管线的扩展。
Galapagos(NASDAQ:GLPG)：公司在与吉利德的合作中获得了不少资金支持，目前仍有40多亿欧元的现金（高于市值），但销售与研发一直没有起色，上半年，公司邀请前强生的首席科学家Paul Stoffels担任CEO，随后宣布并购CellPoint和AboundBio两家公司，进军CAR-T疗法领域。

下半年医药行业有哪些并购机会？

上半年，生物医药领域出现了21起并购事件，其中发生于二季度的并购事件（15件）是一季度的近三倍，而在7月，生物医药领域又出现了5起并购事件，整体上有加速趋势。

随着美联储加息预期逐渐走低，以及中小市值医药股估值仍处于历史低位，结合上半年生物医药领域的并购情况（详见2022年上半年生物医药企业并购情况），我们认为以下医药公司或技术领域值得关注：

1、Seagen(NASDAQ:SGEN)

6月中旬，传出默克准备收购ADC药物巨头Seagen(NASDAQ:SGEN)，据称并购金额达400亿美元，如果最终完成，将会刷新今年医药领域的并购规模记录。

Seagen成立于1998年，是ADC药物研发领域的领头羊，截至目前，公司已有4款ADC新药获批上市，另有多款ADC新药在研，2021年销售收入达15.74亿美元。

对于默克而言，这是一项比较稳健的收购：

双方已有合作：默克与Seagen于2020年达成合作，共同开发LIV-1 ADC药物 ladiratuzumab vedotin，并就该药物与Keytruda的联合用药开展临床研究；
Seagen的ADC技术平台已经得到验证，且每年仍有一定的收入；

对于PD-1专利将到期的默克而言，仅就Seagen目前体量，难以解决专利悬崖带来的问题，且400亿的并购金额过于昂贵。不过对于ADC赛道而言，Seagen的成功并购，将会再次让ADC行业成为市场热点，其他ADC药物公司会借此上涨。

2、基因编辑领域

在近期上涨的医药股中，基因编辑是领涨板块。7月20日，Vertex宣布与基因编辑公司Verve Therapeutics(NASDAQ:VERV)就肝病领域进行合作，合作金额高达4.46亿美元。

除了近期的合作事件，基因编辑板块在下半年仍有较多重磅事件：

CRISPR Therapeutics(NASDAQ:CRSP)：公司药物CTX001计划在今年递交治疗镰状细胞贫血症和β-地中海贫血症的NDA；
Intellia(NASDAQ:NTLA)：公司药物NTLA-2001治疗ATTR的数据一直不错，下半年仍有更新数据；

如果上述事件有利好消息，基因编辑板块还是有较大概率出现并购事件，潜在标的信息，可以详见文末的知识星球介绍。

3、中枢神经系统领域

上半年，中枢神经系统领域出现了4起并购事件，属于热门赛道，以下公司值得关注：

Intra-cellular(NASDAQ:ITCI)：在医药板块长达一年半的回调中，公司的股价上涨了70%，股价走势似乎已经透露出有潜在并购的可能性。公司治疗精神分裂和抑郁症的药物Caplyta在2021年录得8380万美元的收入，且增速迅猛，其他在研管线储备也较为丰富。
Xenon(NASDAQ:XENE)：公司是一家以治疗癫痫为主的中枢神经系统药物研发公司，去年10月，主要管线XEN1101宣布治疗成人局部癫痫的临床二期成功，FDA要求公司再做一个三期即可申报上市申请。另外一个治疗婴儿癫痫的XEN496也处于临床三期，也要较大的成功概率。
Amylyx(NASDAQ:AMLX)：药物AMX0035是治疗肌萎缩侧索硬化（ALS），也就是大家所知的渐冻症。AMX0035在3月底的FDA AdCom会议上，以4：6的投票未能获得专家委员会的支持，但FDA在6月初宣布了延期3个月审批，随即AMX0035在加拿大获批，7月，FDA计划在9月初就AMX0035重新召开专家委员会。此外，FDA设定了促进包括ALS在内的罕见神经退行性疾病治疗创新的五年计划，Medicare等医保也表示支持ALS治疗。一旦药物获批，AMLX被收购的概率还是比较大。
Impel(NASDAQ:IMPL)：随着Biohaven的被并购，可能会激发其他药企进入偏头痛赛道的兴趣，而IMPL的潜力较大：公司治疗偏头痛的药物Trudhesa已于去年获批；CEO Adrian Adams履历丰富，先后在多家公司担任CEO，其中有三家公司在其任职期间被收购；公司第一大股东是华尔街老牌机构KKR（持股17.85%），此外还有Vivo、Venbio、5AM等知名机构，资本运作的可能性较大。

此外，老牌的中枢神经系统药物公司Bioxcel Therapeutics、Axsome Therapeutics、Sage Therapeutics等也都有被并购的机会。

4、Mereo Biopharma(NASDAQ:MREO)

6月17日，有消息传称阿斯利康正在考虑收购Mereo (NASDAQ:MREO)，后者主要在研管线包括中性粒细胞弹性蛋白酶抑制剂AZD9668、TIGIT单抗etigilimab和硬化蛋白单抗Setrusumab。

早在2017年，阿斯利康就与Mereo建立了合作伙伴关系，当时阿斯利康为削减研发管线，将治疗alpha-1抗胰蛋白酶缺乏症的药物AZD9668出售给了Mereo。

更为行业所知的是，MREO是一家拥有TIGIT靶点的公司，该靶点一度被视作是下一个PD-1，各大药企也是纷纷出手布局，累计投入了60亿美元。

随着罗氏的TIGIT药物tiragolumab于今年上半年宣布第二个临床三期实验失败，给TIGIT药物赛道蒙上了阴影。如果下半年吉利德与ARCUS合作的药物数据不错，则有望进一步推动行业并购。

5、其他领域

在经过长达一年半的下跌之后，医药板块中不少优质标的的股价已经有较大回撤，一些已经被验证过的技术平台公司仍有较大被并购的潜力，比如RNAi公司Alnylam、Arrowhead，长效药物公司Ascendis，以递送技术见长的Halozyme，差异化抗体药物公司Argenx等。

此外，一些市场空间相对较大的罕见病公司也有机会获得大药企的并购青睐，比如肝病领域的Mirum和Albireo，治疗杜氏肌营养不良症的Sarepta、治疗遗传性血管水肿的BioCryst等。

附：虽然收购不可预测，但上半年我们在生物医药领域的收购预测准确率较高：

1、5月10日，辉瑞收购Biohaven(NYSE:BHVN)，溢价70%+。