无论怎么看，94.75亿美元的BD交易都是里程碑式的

火了一年的ADC，在临近年末的时候上演了又一轮疯狂。

昨天下午，默沙东与科伦博泰签下总金额最高可达94.75亿美元的引进合同，引进了后者7款临床前ADC药物，首付款1.75亿美元，平均每款产品2500万美元。

无论怎么看，这笔交易都是里程碑式的。

从出海的角度看，科伦再次刷新了License out的总交易额上限，把前不久刚登上“王座”的康方挤了下去，当然，从单产品的交易额来说，康方50亿美元的交易依然在全球范围内屈指可数。

从ADC赛道的角度，这笔交易很有意思。由于7款产品是临床前，不免让人想到4个多月前，GSK以14.6亿美元总金额买下Mersana一款临床前ADC药物的交易。无论是首付款比例还是单产品的总价值，GSK的交易都要更胜一筹，但架不住默沙东买的多啊。除了这7款临床前产品，今年默沙东还买了科伦博泰2款ADC药物，总交易金额接近120亿美元。

从两家公司和BD交易的角度上来讲。一年三次被默沙东复购，科伦博泰的ADC技术平台和产品已经得到了足够的认可，而另一边，默沙东与Seagen的并购案应该是黄了。没有人会在已经拿到9款不同靶点的ADC药物的情况下，再去斥巨资收购一个ADC药企了，毕竟，Seagen的技术平台年头久了，也不见得有多“娇艳”。

异军突起，新王当立？

无论怎么看，94.75亿美元的BD交易都是里程碑式的

如果不算科伦博泰，今年中国biotech里的顶流，毋庸置疑是康方生物。多年的技术积累，终于在今年集中展现，PD-1销售额超出预期、双抗挺进世界前列、头对头大战K药、50亿美元交易位列历史前10。

科伦博泰一举刷新License out交易额，客观上撼动不了康方的年度最佳的位置，但值得一张“MVP”选票。

两家药企今年的表现，尽管早有苗头，也能算得上“异军突起”。

技术、时间、经验的积累转化为成果是需要时间的，无论怎么把控节奏，不确定因素依然存在，比如今年FDA大变脸导致几个PD-1出海失利；比如DS-8201的降维打击，摁死了一群想要做me-better ADC的；比如奥密克戎一统天下，除了把其他毒株打死，也把特效药的市场打没了。

所以，明星药企是会交替出现的。

最开始是百济神州泽布替尼实现零的突破，然后是四大国产PD-1竞相发力，再鼎模式引发狂潮，基石一个月获批两款产品、12个月内获批四款产品，荣昌ADC刷新出海交易额纪录，传奇生物接过出海接力棒……

除了百济神州这种吃了“大还丹”的，年年都有新惊喜，其他biotech或多或少会有蛰伏期和发力期。

所以，明年康方、科伦博泰和传奇生物应该会花点时间消化掉今年的这些成果，那么，谁能成为“新王”呢？

是今年发挥同样出色，但是声量不响的礼新、巨石、济民？还是蛰伏了一段时间的信达、再鼎、加科思？再或者是今年有一些里程碑突破，但市场仍未形成统一看法，等待起飞的华领、腾盛博药？

无法判断，但有点期待。

并购不香了？

无论怎么看，94.75亿美元的BD交易都是里程碑式的

笔者没有经过严格的数据归纳和统计分析，但是从近年来的医药BD市场上看，并购、尤其是巨额并购，药企们越来越不想做了。

从原理上来讲，也是有一定道理的，如果将Big Pharma当做投资人看，并购就是看上了技术或者产品，但是自己要做庄；股权投资就是最常见的入股，说明对公司的平台、人员配置和公司文化都很认可；License in就是药品特许权投资模式（Royalty Investment），只看产品，其他不管，非常纯粹。

这种模式有一定市场，现在玩的人还不多，但是药企之间的License交易已经非常成熟。

有的药企，价值在产品；有的药企，价值在技术；有的药企，价值在老板。并购，毕竟没有回头路，如果眼光够好，看上的产品对方又卖，肯定是License in划算。

医药界历史上超过50亿美元的非并购BD交易不过10起，今年就有5起，从趋势上来看，这个94.75亿美元的纪录被打破也是早晚的事。尤其是在资本寒冬下，更多biotech把以前的非卖品放在了货架上，而这，正是Pharma出手的机会。

参考资料：