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近年来，中国创新药行业从跟随者逐渐成为全球赛道的引领者，尤其在抗体药物偶联物（ADC）领域表现亮眼。根据美国权威咨询机构的研究报告，全球大药企从中国创新药企业引进创新药的交易（首付款0.5亿美金以上）占比从2018年、2019年的0%迅速提升到了2024年的27%，今年至5月20日，更是达到了惊人的42%。ADC、双抗（PD-1/VEGF）和GLP-1等领域的License out大单频现，标志着中国生物技术进入国际舞台中心。
行业趋势：从边缘到核心
创新药与AI的边际资金争夺战已见分晓——南向资金年内加仓创新药551.4亿，港股医药保健板块成交额占比从5%跃升至15%。
值得注意的是，中国创新药开始反向影响全球定价：GLP-1授权出海后，美股同类企业股价应声下跌，哈佛报告甚至预警中国生物技术可能超越美国。
技术突破：ADC的”魔法子弹”革命
ADC（抗体药物偶联物）通过精准递送细胞毒性药物至肿瘤靶点，成为抗癌治疗的新范式。日本第一三共DS-8201的临床成功引爆全球热潮，中国药企快速跟进：
基金经理张韡韡凭借肿瘤学背景提前布局ADC赛道，其重仓企业包揽近年主要出海项目，成为首位年内业绩翻倍的主观基金经理。
投资策略：估值重构与风险博弈
市场估值逻辑发生质变：
- 管线重估：从熊市”负估值”转向3倍PS估值法（市值=销售峰值×3），部分机构甚至给予10倍溢价
- 资金博弈：公募仓位从2020年17.22%降至7.89%，低仓位下的”绝户牛”风险需警惕
- 两极分化：舒泰神7倍暴涨与常山药业”1%份额=400亿市值”的泡沫案例并存
潜在风险：繁荣下的隐忧
- 估值泡沫：万民远指出当前泡沫超CXO时期，部分管线可能永远无法商业化
- 政策依赖：医保”丙类目录”与商保配套决定放量节奏
- 技术壁垒：ADC的复杂工艺导致生产成本居高不下，临床优势窗口期可能缩短
结语
中国创新药正经历从”中国制造”到”中国智造”的跃迁，ADC赛道成为技术突破的典型代表。投资者需在产业趋势与估值泡沫间保持平衡，既关注License out的持续能力，也警惕临床失败带来的估值坍塌风险。未来3-5年，全球5000亿美元新药市场的争夺战将愈发激烈。
【参考资料】创新药成为基金圈的共识之后（远川投资评论）；药时代已发布文章；其它公开资料
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