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2026年开年，一场超级并购传闻点燃了全球生物医药界。据英国《金融时报》媒体透露，默沙东拟以300亿美元收购Revolution，后者目前市值为227亿美元。
然而不足一个月，这场继辉瑞收购Seagen的超级并购传闻却又传出戏剧性转折。据知情人士透露，默沙东与Revolution的收购谈判已暂时停止，核心分歧在于价格。
估值博弈下的暂时休兵
回顾此次收购传闻，算得上一波三折。2026年1月7日，市场传出艾伯维拟超200亿美元收购Revolution，后者股价受此消息影响单日涨超28%。尽管艾伯维迅速下场否认，但随后又传出默沙东加入竞逐，并将估值预期大幅抬升至300亿美元区间。
截图来源：Revolution
消息一出便引发行业震动，KRAS赛道迎来超级狂欢。Erasca等相关企业股价应声大涨，国内劲方医药、加科思等药企也顺势走出连续上涨行情，再次推动了KRAS作为PD-1之后最大癌症靶点的黄金地位。
虽然目前的谈判已经搁置，但这并不意味着交易彻底终结，双方仍有可能重启谈判，或者会出现其他竞标者介入。此前，默沙东首席执行官虽强调公司主要关注150亿美元以下的交易，但也对更大规模交易持开放态度，这为未来的变数留下了伏笔。
Revolution为何值300亿美元？
Revolution的资本溢价，根植于其对RAS蛋白的革命性突破。RAS突变被认为胰腺癌、肺癌、结直肠癌等多个癌种的核心驱动因子，长期被视为“不可成药”。2013年，Kevan Shokat实验室首次报道KRAS G12C突变的“口袋”，打破神话。而Revolution科学顾问委员会正由Shokat领衔，为其技术背书。
管线方面，Revolution领先资产Daraxonrasib（RMC-6236）是一种口服的泛RAS抑制剂，能直接作用于处于激活（ON）状态的RAS蛋白，阻断RAS与下游信号蛋白的结合。该药物已进入四项全球III期临床研究，针对胰腺导管腺癌（PDAC）和RAS突变NSCLC。其中，针对胰腺癌的关键研究数据预计于2026年夏季公布，且已获得FDA的优先审评券资格，有望在2026年加速获批。
此外，Revolution的另一款KRAS G12D抑制剂RMC-9805，也将于今年启动两项三期临床试验，分别针对一线胰腺癌、一线肺癌；还有一款G12C选择性抑制剂Elironrasib临床数据可观，单药治疗I期研究数据显示，在既往接受过免疫治疗和化疗、但未使用过KRAS G12C抑制剂治疗的NSCLC患者中，每日两次、每次200毫克剂量的治疗组，ORR达到56%。
更关键的是，Revolution的RAS抑制剂与默沙东王牌K药（Keytruda）联用潜力已现端倪。Revolution的RMC-6236与Elironrasib两款候选药物，均在临床研究中观察到与PD-1抑制剂联用的潜力。例如，Elironrasib联合K药在PD-L1高表达NSCLC患者中初步ORR达100%，这一点尤为关键。
默沙东的“并购焦虑”
默沙东愿意为Revolution一掷千金，主要源于迫在眉睫的“专利悬崖”。默沙东最为核心的超级重磅炸弹Keytruda（K药）将于2028年失去关键市场独占权。该药2024年贡献了公司近半收入、累计销售超1500亿美元的“现金牛”，一旦专利到期，将留下巨额收入缺口。
尽管默沙东已通过多项交易扩充管线，但市场对其未来增长动能依然深表担忧，这直接导致其股价在2025年于MNC中表现一般。因此，寻找能够填补空白、甚至缔造下一个传奇的资产，已成为默沙东的战略急务。
而Revolution，正是其眼中最理想的“解题方案”之一。一方面，Daraxonrasib若成功，可与K药形成“双保险”，延长Keytruda生命周期；另一方面，300亿美元估值仅相当于Keytruda一年收入，但若能锁定未来肿瘤市场，性价比远超竞品。
值得一提的是，尽管Revolution估值高，但KRAS赛道的争议远未平息。Revolution采用覆盖KRAS/HRAS/NRAS的泛抑制策略，但动物模型显示，同时抑制三家族RAS可能导致致命毒性。当前市场更关注“仅KRAS抑制”路线的安全性验证，Revolution需证明其泛抑制剂在有效性和毒性间取得平衡。
结语
默沙东与Revolution的300亿美元博弈虽暂告段落，但风暴眼并未消散。这场谈判不仅是对一家生物技术公司价值的定价，更是对KRAS赛道未来商业潜力的预演，以及对整个制药行业在创新转型和生存压力下战略胆魄的考验。
无论交易最终花落谁家，其结果都将在未来5-10年深刻影响全球肿瘤治疗的研发格局与市场竞争态势。Revolution的故事，远未到终章。
封面图/摘要图来源：即梦AI
2026-01-26
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本篇文章来源于微信公众号: 药时代
发布者：永恒，转载请首先联系contact@drugtimes.cn获得授权
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